นิยาม Arbitrage แปลงสภาพ
Convertible Arbitrage หมายถึงกลยุทธ์การซื้อขายที่ใช้เพื่อหาประโยชน์จากความไร้ประสิทธิภาพในการกำหนดราคาที่เกิดขึ้นระหว่างหุ้นและตัวแปลงสภาพโดยที่ผู้ที่ใช้กลยุทธ์นี้จะดำรงตำแหน่ง Long ในการรักษาความปลอดภัยแบบแปลงสภาพและตำแหน่งสั้นในหุ้นสามัญอ้างอิง
เป็นกลยุทธ์การซื้อขายระยะสั้นที่เป็นที่ชื่นชอบของกองทุนป้องกันความเสี่ยงและผู้ค้ารายใหญ่ กลยุทธ์ดังกล่าวเกี่ยวข้องกับการใช้กลยุทธ์ระยะยาวในการรักษาความปลอดภัยที่เปลี่ยนแปลงได้โดยมีสถานะสั้นพร้อมกันในหุ้นสามัญอ้างอิงเพื่อจุดประสงค์ในการใช้ประโยชน์จากความแตกต่างด้านราคาระหว่างหลักทรัพย์ทั้งสอง การรักษาความปลอดภัยที่เปลี่ยนแปลงได้คือสิ่งที่สามารถแปลงเป็นรูปแบบอื่นได้เช่นหุ้นบุริมสิทธิที่เปลี่ยนแปลงได้ซึ่งสามารถเปลี่ยนจากหุ้นที่ต้องการแปลงสภาพเป็นหุ้นสามัญ / หุ้นสามัญ
เหตุใดจึงต้องใช้กลยุทธ์ Arbitrage แปลงสภาพ
เหตุผลสำหรับการใช้กลยุทธ์การเก็งกำไรแปลงสภาพเป็นที่ตำแหน่งยาวสั้นช่วยเพิ่มความเป็นไปได้ของกำไรจะทำมีระดับค่อนข้างต่ำของความเสี่ยง หากมูลค่าของหุ้นลดลงผู้ประกอบการเก็งกำไรจะได้รับประโยชน์จากสถานะ Short ในหุ้นเนื่องจากเป็นส่วนของผู้ถือหุ้นและมูลค่าที่ไหลไปตามทิศทางของตลาด ในทางกลับกันพันธบัตรหรือหุ้นกู้แปลงสภาพจะมีความเสี่ยง จำกัด เนื่องจากเป็นตราสารที่มีอัตรารายได้คงที่
อย่างไรก็ตามหากหุ้นได้รับผลขาดทุนจากสถานะหุ้นระยะสั้นจะถูก จำกัด ไว้เนื่องจากจะถูกชดเชยด้วยผลกำไรจากการรักษาความปลอดภัยที่เปลี่ยนแปลงได้ หากหุ้นซื้อขายเท่าทุนและไม่ขึ้นหรือลงหลักทรัพย์แปลงสภาพหรือหุ้นกู้จะยังคงจ่ายอัตราคูปองคงที่ซึ่งจะชดเชยต้นทุนในการถือหุ้นชอร์ต
แนวคิดอีกประการหนึ่งที่อยู่เบื้องหลังการใช้การเก็งกำไรแบบแปลงสภาพคือหุ้นกู้แปลงสภาพของ บริษัทมีราคาที่ไม่เพียงพอต่อหุ้นของ บริษัท อาจเป็นเพราะ บริษัท อาจล่อให้นักลงทุนลงทุนในหุ้นหนี้ของ บริษัท และด้วยเหตุนี้จึงเสนออัตราที่ร่ำรวย การเก็งกำไรพยายามทำกำไรจากข้อผิดพลาดในการกำหนดราคานี้
นอกจากนี้ให้ดูที่การบัญชีสำหรับหุ้นกู้แปลงสภาพ
Hedge Ratio ใน Arbitrage แปลงสภาพคืออะไร?
แนวคิดที่สำคัญที่จะต้องทำความคุ้นเคยกับ Arbitrages ที่เปลี่ยนแปลงได้คืออัตราส่วนป้องกันความเสี่ยง อัตราส่วนนี้จะเปรียบเทียบมูลค่าของตำแหน่งที่ถืออยู่ผ่านการใช้การป้องกันความเสี่ยงโดยเปรียบเทียบกับตำแหน่งทั้งหมด
ตัวอย่างเช่นหากใครถือหุ้นในต่างประเทศ 10,000 ดอลลาร์สิ่งนี้จะทำให้นักลงทุนมีความเสี่ยงจาก FOREX หากนักลงทุนตัดสินใจที่จะป้องกันความเสี่ยงมูลค่า 5,000 ดอลลาร์ของส่วนของผู้ถือหุ้นด้วยตำแหน่งสกุลเงินอัตราส่วนป้องกันความเสี่ยงคือ 0.5 (50/100) สิ่งนี้จะทำให้สถานะของผู้ถือหุ้น 50% ถูกป้องกันจากความเสี่ยงจากอัตราแลกเปลี่ยน
ความเสี่ยงจากการเก็งกำไรที่เปลี่ยนแปลงได้
การเก็งกำไรแบบแปลงสภาพนั้นยากกว่าที่คิด เนื่องจากโดยทั่วไปต้องถือหุ้นกู้แปลงสภาพตามระยะเวลาที่กำหนดก่อนที่จะแปลงเป็นหุ้นทุนจึงเป็นสิ่งสำคัญสำหรับผู้เก็งกำไร / ผู้จัดการกองทุนในการประเมินตลาดอย่างรอบคอบและกำหนดล่วงหน้าว่าสภาวะตลาดหรือปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคอื่น ๆ อาจมีผลกระทบหรือไม่ ในช่วงเวลาที่อนุญาตให้มีการแปลง
ตัวอย่างเช่นหากกองทุนได้รับตราสารที่เปลี่ยนแปลงได้ของ ABC Co. โดยมีระยะเวลาล็อคอิน 1 ปี อย่างไรก็ตามหลัง 1 ปีประเทศต่างๆจะมีการประกาศงบประมาณประจำปีโดยคาดว่าจะกำหนดภาษีการกระจายเงินปันผล 10% สำหรับเงินปันผลที่ บริษัท ประกาศในส่วนของหุ้นทุน มาตรการดังกล่าวจะส่งผลกระทบต่อตลาดและคำถามของการถือครองหุ้นแปลงสภาพในระยะยาว
Arbitrageurs สามารถตกเป็นเหยื่อของเหตุการณ์ที่คาดเดาไม่ได้โดยไม่ จำกัด ผลกระทบด้านลบ ตัวอย่างหนึ่งคือในช่วงปี 2548 เมื่อนักเก็งกำไรจำนวนมากดำรงตำแหน่งยาวนานในหุ้นกู้แปลงสภาพของเจนเนอรัลมอเตอร์ส (GM) และตำแหน่งสั้นในหุ้นของจีเอ็ม ความคาดหวังคือมูลค่าปัจจุบันของหุ้น GM จะลดลง แต่หนี้จะยังคงมีรายได้ต่อไป อย่างไรก็ตามหนี้เริ่มถูกปรับลดลงโดยสถาบันจัดอันดับความน่าเชื่อถือและนักลงทุนมหาเศรษฐีรายหนึ่งพยายามซื้อหุ้นจำนวนมากทำให้กลยุทธ์ของผู้จัดการกองทุนต้องตกอยู่ในอันตราย
Arbitrage แปลงสภาพเผชิญกับความเสี่ยงดังต่อไปนี้ -
- ความเสี่ยงด้านเครดิต : หุ้นกู้แปลงสภาพส่วนใหญ่อาจต่ำกว่าระดับการลงทุนหรือไม่ได้รับการจัดอันดับที่ผลตอบแทนพิเศษที่มีแนวโน้มดังนั้นจึงมีความเสี่ยงจากการผิดนัดชำระหนี้ที่สำคัญ
- ความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ย:หุ้นกู้แปลงสภาพที่มีอายุนานขึ้นมีความอ่อนไหวต่ออัตราดอกเบี้ยและในขณะที่หุ้นที่มีสถานะสั้นเป็นกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงที่ชัดเจนอัตราส่วนป้องกันความเสี่ยงที่ต่ำกว่าอาจต้องการการป้องกันเพิ่มเติม
- ความเสี่ยงของผู้จัดการ:ผู้จัดการอาจตีราคาพันธบัตรแปลงสภาพไม่ถูกต้องส่งผลให้กลยุทธ์การเก็งกำไรถูกตั้งคำถาม หากการประเมินมูลค่าผิดพลาดและ / หรือมีความเสี่ยงด้านเครดิตเพิ่มขึ้นมูลค่าจากการแปลงพันธบัตรอาจลดลง / ตัดออกได้ ความเสี่ยงของผู้จัดการยังรวมถึงความเสี่ยงด้านปฏิบัติการของ บริษัท ด้วย ความสามารถของผู้จัดการในการเข้า / ออกจากตำแหน่งโดยมีผลกระทบต่อตลาดน้อยที่สุดจะส่งผลโดยตรงต่อความสามารถในการทำกำไร
- ข้อกำหนดทางกฎหมายและความเสี่ยงในหนังสือชี้ชวน: หนังสือชี้ชวนให้ความเสี่ยงหลายระดับที่อาจเกิดขึ้นในกลยุทธ์ดังกล่าวเช่นการโทรล่วงหน้าการจ่ายเงินปันผลพิเศษที่คาดหวังการจ่ายดอกเบี้ยล่าช้าในกรณีที่มีการโทร ฯลฯ ผู้เก็งกำไรที่เปลี่ยนแปลงได้สามารถป้องกันตนเองได้ดีที่สุดโดยตระหนักถึงศักยภาพ ข้อผิดพลาดและโดยการปรับประเภทการป้องกันความเสี่ยงเพื่อปรับความเสี่ยงดังกล่าว นอกจากนี้เรายังต้องตระหนักถึงผลทางกฎหมายและความผันผวนที่เกิดขึ้นในตลาดหุ้นและตลาดตราสารหนี้
- ความเสี่ยงด้านสกุลเงิน:โอกาสในการเก็งกำไรที่เปลี่ยนแปลงได้มักจะข้ามพรมแดนหลายแห่งซึ่งเกี่ยวข้องกับสกุลเงินหลายสกุลและการเปิดเผยสถานะต่าง ๆ เพื่อเสี่ยงต่อสกุลเงิน ดังนั้น Arbitrageurs จะต้องใช้ฟิวเจอร์สสกุลเงินหรือสัญญาซื้อขายล่วงหน้าเพื่อป้องกันความเสี่ยงดังกล่าว
ตัวอย่าง Arbitrage แปลงสภาพ
ลองมาดูตัวอย่างที่ใช้ได้จริงว่าการเก็งกำไรแบบแปลงสภาพจะทำงานอย่างไร:
ราคาเริ่มต้นของพันธบัตรแปลงสภาพคือ 108 เหรียญ ผู้จัดการการเก็งกำไรตัดสินใจลงทุนด้วยเงินสดเริ่มต้น 202,500 ดอลลาร์ + 877,500 ดอลลาร์จากเงินที่ยืมมา = เงินลงทุนทั้งหมด 1,080,000 ดอลลาร์ อัตราส่วนหนี้สินต่อทุนในกรณีนี้จะเท่ากับ 4.33: 1 (หนี้เท่ากับ 4.33 เท่าของจำนวนเงินลงทุนในตราสารทุน)
ราคาหุ้นอยู่ที่ 26.625 ต่อหุ้นและผู้จัดการสั้น 26,000 หุ้นมูลค่า 692,250 ดอลลาร์ นอกจากนี้ยังต้องรักษาอัตราส่วนป้องกันความเสี่ยงไว้ที่ 75% ดังนั้นอัตราส่วนการแปลงของพันธบัตรจะเป็น (26,000 / 0.75) = 34,667 หุ้น
เราจะถือว่าระยะเวลาการถือครอง 1 ปี
ผลตอบแทนรวมสามารถแสดงได้ด้วยความช่วยเหลือของตารางด้านล่าง:
กระแสเงินสดใน Arbitrage แปลงสภาพ
แหล่งส่งคืน | กลับ | ข้อสันนิษฐาน / หมายเหตุ |
รายได้ดอกเบี้ยพันธบัตร (ระยะยาว) | 50,000 ดอลลาร์ | คูปอง 5% สำหรับจำนวนหน้า $ 1,000,000 |
เงินคืนดอกเบี้ยระยะสั้น (ในหุ้น) | 8,653 เหรียญ | ดอกเบี้ย 1.25% จากรายได้ 692,250 ดอลลาร์ตามอัตราส่วนป้องกันความเสี่ยงเริ่มต้น 75% [26,000 หุ้นขายที่ 26.625 ดอลลาร์ = 692,250 ดอลลาร์เทียบกับหุ้นที่เทียบเท่ากัน 34,667 หุ้น] |
น้อยกว่า: | ||
ต้นทุนการใช้ประโยชน์ | ($ 17,550) | ดอกเบี้ย 2% สำหรับกองทุนที่ยืมมา $ 877,500 |
การจ่ายเงินปันผล (หุ้นชอร์ต) | ($ 6,922) | ผลตอบแทนเงินปันผล 1% จาก 692,250 ดอลลาร์ (เช่น 26,000 หุ้น) |
กระแสเงินสดทั้งหมด……… (1) | $ 34,481 |
ผลตอบแทนจากการหากำไร
แหล่งส่งคืน | กลับ | ข้อสันนิษฐาน / หมายเหตุ |
ผลตอบแทนพันธบัตร | 120,000 เหรียญ | ซื้อในราคา 108 และสมมติว่าขายในราคา 120 ต่อ 1,000 ดอลลาร์ |
การคืนหุ้น | ($ 113,750) | ขายหุ้นทุนที่ 26.625 ดอลลาร์และหุ้นเพิ่มขึ้นเป็น 31.00 ดอลลาร์ [เช่นขาดทุน 4.375 ดอลลาร์ * 26,000 หุ้น] |
ผลตอบแทนจากการเก็งกำไรทั้งหมด…… .. (2) | 6,250 เหรียญ | |
ผลตอบแทนรวม (1) + (2) | $ 40,431 | (ผลตอบแทนรวม $ 40,431 คือ 20% ROE ของ $ 202,500) |
แหล่งที่มาของ ROE สามารถแสดงได้ด้วยความช่วยเหลือของตารางด้านล่าง:
แหล่งส่งคืน | เงินสมทบ | หมายเหตุ |
รายได้ดอกเบี้ยพันธบัตร (ระยะยาว) | 4.6% | ดอกเบี้ย 50,000 ดอลลาร์ที่ได้รับ / ราคาพันธบัตร 1,080,000 ดอลลาร์ * 100 = 4.6% |
ส่วนลดดอกเบี้ยระยะสั้น (หุ้น) | 0.8% | ดอกเบี้ย 8,653 ดอลลาร์ที่ได้รับ / ราคาพันธบัตร 1,080,000 ดอลลาร์ * 100 = 0.8% |
การจ่ายเงินปันผล (หุ้น) | -0.6% | เงินปันผลจ่าย 6,922 ดอลลาร์ / ราคาพันธบัตร 1,080,000 ดอลลาร์ * 100 = -0.6% |
ต้นทุนการใช้ประโยชน์ | -1.6% | ดอกเบี้ย 17,550 ดอลลาร์ที่ชำระ / ราคาพันธบัตร 1,080,000 ดอลลาร์ * 100 = -1.6% |
ผลตอบแทนจากการหากำไร | 0.6% | ผลตอบแทนของรายได้ 6,250 ดอลลาร์ / ราคาพันธบัตร 1,080,000 ดอลลาร์ * 100 = 0.6% |
Unlevered Return | 3.8% | ผลตอบแทนรวมของรายได้ 40,431 ดอลลาร์ / ราคาพันธบัตร 1,080,000 ดอลลาร์ = 3.8% |
เงินสมทบจาก Leverage | 16.2% | การมีส่วนร่วมจาก Leverage มีความสำคัญมาก |
ผลตอบแทนรวม | 20.0% |
ความคาดหวังของผู้จัดการกองทุน Arbitrage ที่แปลงสภาพได้
โดยทั่วไปนักเก็งกำไรที่เปลี่ยนแปลงได้จะมองหารถที่มีคุณสมบัติดังต่อไปนี้:
- ความผันผวนสูง -หุ้นอ้างอิงที่แสดงให้เห็นถึงความผันผวนสูงกว่าค่าเฉลี่ยเนื่องจากทำให้พวกเขามีโอกาสที่จะได้รับผลกำไรสูงขึ้นและปรับอัตราส่วนป้องกันความเสี่ยง
- เบี้ยประกันภัยการแปลงต่ำ - เบี้ยประกันภัยการแปลงเป็นจำนวนเงินเพิ่มเติมที่จ่ายสำหรับการรักษาความปลอดภัยที่เปลี่ยนแปลงได้มากกว่ามูลค่า Conversion ที่วัดเป็น% โดยทั่วไปขอแนะนำให้ใช้รถแปลงสภาพที่มีเบี้ยประกันภัยการแปลง 25% และต่ำกว่าเท่ากัน อัตราแลกเปลี่ยนที่ต่ำกว่าแสดงถึงความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยและความอ่อนไหวด้านเครดิตที่ต่ำกว่าซึ่งทั้งสองอย่างนี้ป้องกันความเสี่ยงได้ยากกว่าความเสี่ยงด้านตราสารทุน
- การจ่ายเงินปันผลต่ำหรือไม่มีในหุ้นสำหรับหุ้นอ้างอิง - เนื่องจากสถานะการป้องกันความเสี่ยงนั้นสั้นสำหรับหุ้นอ้างอิงจึงต้องจ่ายเงินปันผลในหุ้นให้กับเจ้าของหุ้นระยะยาวเนื่องจากการคาดการณ์ของกลยุทธ์คือการลดลงของราคาหุ้น อินสแตนซ์ดังกล่าวจะสร้างกระแสเงินสดติดลบในการป้องกันความเสี่ยง
- แกมมาสูง -แกมมาสูงหมายถึงการเปลี่ยนแปลงของเดลต้าอย่างรวดเร็ว เดลต้าคืออัตราส่วนที่เปรียบเทียบการเปลี่ยนแปลงของราคาของสินทรัพย์อ้างอิงกับการเปลี่ยนแปลงที่สอดคล้องกันในราคาของสัญญาอนุพันธ์ รถเปิดประทุนที่มีแกมมาสูงทำให้มีโอกาสในการป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิกบ่อยกว่าจึงให้ผลตอบแทนที่สูงขึ้น
- Under-Valued Convertible -เนื่องจากสถานะแปลงสภาพที่มีการป้องกันความเสี่ยงเป็นสถานะที่ยาวนานนักอนุญาโตตุลาการจะแสวงหาปัญหาที่ประเมินราคาต่ำหรือซื้อขายในระดับความผันผวนโดยนัยที่ต่ำกว่าผลตอบแทนของตลาดโดยเฉลี่ย หากรถเปิดประทุนมีอนาคตที่จะกลับมามีผลตอบแทนตามปกตินี่จะเป็นโอกาสที่เหมาะสมสำหรับผู้จัดการในการจ่ายเงิน
- สภาพคล่อง - ประเด็นที่มีสภาพคล่องสูงเป็นที่ต้องการของผู้เก็งกำไรเนื่องจากสามารถใช้ในการสร้างหรือปิดสถานะได้อย่างรวดเร็ว
Arbitrage การซื้อขายทั่วไปที่เปลี่ยนแปลงได้
มีการซื้อขายเก็งกำไรที่เปลี่ยนแปลงได้หลายรายการ แต่บางส่วนที่พบบ่อย ได้แก่
- Synthetic Puts:เป็นการซื้อขายที่มีความอ่อนไหวในตราสารทุนสูงซึ่งเป็น "in-the-money" ซึ่งมี Conversion การซื้อขายที่มีเบี้ยประกันภัยน้อยกว่า 10% สิ่งเหล่านี้เป็นสิ่งที่เปลี่ยนแปลงได้ที่มีเดลต้าสูงคุณภาพเครดิตที่เหมาะสมและพื้นพันธบัตรที่มั่นคง ชั้นพันธบัตรคืออัตราที่พันธบัตรเสนอขายและเป็นอัตราผลตอบแทนคงที่ (ส่วนประกอบของพันธบัตรของหลักทรัพย์แปลงสภาพตามคุณภาพเครดิตซึ่งแสดงเป็น%)
- Gamma Trades:การซื้อขายดังกล่าวเกิดขึ้นโดยการสร้างตำแหน่งที่เป็นกลางหรือเอนเอียงที่เป็นไปได้ที่เกี่ยวข้องกับการรักษาความปลอดภัยที่เปลี่ยนแปลงได้ด้วยคุณภาพเครดิตที่เหมาะสมและการขายหุ้นระยะสั้นพร้อมกัน เนื่องจากหุ้นดังกล่าวมีความผันผวนเนื่องจากลักษณะของหุ้นกลยุทธ์นี้จึงต้องมีการตรวจสอบอย่างรอบคอบโดยการป้องกันความเสี่ยงแบบไดนามิกเช่นการซื้อ / ขายหุ้นสามัญอ้างอิงอย่างต่อเนื่อง
- Vega Trades:หรือที่เรียกว่า“ volatility trades” เกี่ยวข้องกับการสร้างสถานะระยะยาวในตลาดซื้อขายแลกเปลี่ยนและการขายตัวเลือกการโทรที่ตรงกันอย่างเหมาะสมของการซื้อขายหุ้นอ้างอิงที่ระดับความผันผวนสูง นอกจากนี้ยังต้องมีการตรวจสอบตำแหน่งที่เกี่ยวข้องกับตัวเลือกการโทรที่ระบุไว้อย่างรอบคอบเนื่องจากราคาการประท้วงการโทรและการหมดอายุจะต้องตรงกับเงื่อนไขของการรักษาความปลอดภัยแบบแปลงสภาพให้มากที่สุด
- การซื้อขายกระแสเงินสด:จุดมุ่งหมายของการซื้อขายดังกล่าวคือการรวบรวมกระแสเงินสดสูงสุดจากโอกาสในการเก็งกำไร กลยุทธ์นี้มุ่งเน้นไปที่หลักทรัพย์แปลงสภาพที่มีรายได้จากคูปองหรือเงินปันผลที่เหมาะสมเมื่อเทียบกับเงินปันผลจากหุ้นสามัญและส่วนเกินมูลค่าการแปลง มีทางเลือกในการซื้อขายที่ทำกำไรได้โดยคูปองจากสถานะ Long หรือเงินปันผล / เงินคืนที่ได้รับจากสถานะ Short จะหักล้างกับเบี้ยประกันภัยที่จ่ายไปในช่วงระยะเวลาหนึ่ง
นอกจากนี้ดูกลยุทธ์กองทุนป้องกันความเสี่ยงยอดนิยม
สรุป
กลยุทธ์การเก็งกำไรที่แปลงสภาพได้ให้ผลตอบแทนที่น่าสนใจในช่วง 2 ทศวรรษที่ผ่านมาซึ่งไม่เกี่ยวข้องกับผลการดำเนินงานของพันธบัตรหรือตลาดตราสารทุน ปัจจัยในการตัดสินใจสู่ความสำเร็จของกลยุทธ์ดังกล่าวคือความเสี่ยงของผู้จัดการมากกว่าความเสี่ยงด้านตราสารทุนหรือตลาดตราสารหนี้ นอกจากนี้เลเวอเรจที่สูงยังเป็นปัจจัยเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นเนื่องจากสามารถลดผลตอบแทนที่ได้รับ
ในปี 2548 การแลกของนักลงทุนมีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อผลตอบแทนของกลยุทธ์แม้ว่าการเบิกสูงสุดจะยังคงน้อยกว่าอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับตลาดตราสารทุนและตราสารหนี้แบบดั้งเดิม สิ่งนี้ตรงกันข้ามกับผลการดำเนินงานที่ดีสำหรับกลยุทธ์การเก็งกำไรแบบแปลงสภาพในช่วงปี 2000-02 เมื่อตลาดมีความผันผวนสูงเนื่องจากวิกฤตดอทคอม กลยุทธ์นี้ยังคงเป็นวิธีการป้องกันความเสี่ยงที่ดีในสถานการณ์ที่มีความผันผวน
กลยุทธ์ดังกล่าวเป็นที่ทราบกันดีว่ามีประโยชน์อย่างมากในสภาวะตลาดที่เปลี่ยนแปลงเร็วเนื่องจากจำเป็นต้องใช้ประโยชน์จากความแตกต่างของราคา จำเป็นอย่างยิ่งที่จะต้องติดตามตลาดอย่างต่อเนื่องและใช้ประโยชน์จากสถานการณ์ที่พันธบัตร / หุ้นถูกประเมินราคาต่ำเกินไป ผลตอบแทนจากพันธบัตรจะได้รับการแก้ไขซึ่งช่วยให้ผู้จัดการอยู่ในตำแหน่งที่ค่อนข้างปลอดภัย แต่จำเป็นต้องคาดการณ์ความผันผวนของตลาดเพื่อเพิ่มผลตอบแทนสูงสุดและดึงผลประโยชน์สูงสุดจากกลยุทธ์การถือครองและขายพร้อมกัน