Dim Sum Bonds คืออะไร?
Dim Sum Bonds เป็นตราสารหนี้ที่ใช้สกุลเงินหยวนของจีนแทนที่จะเป็นสกุลเงินท้องถิ่นและค่อนข้างเป็นที่นิยมในฮ่องกง สิ่งเหล่านี้ค่อนข้างน่าสนใจสำหรับนักลงทุนที่สนใจในการถือครองปัญหาหนี้ที่เป็นสกุลเงินหยวน แต่ไม่สามารถทำได้เนื่องจากการควบคุมหนี้ภายในประเทศของจีนที่เพิ่มขึ้น พันธบัตรเหล่านี้สามารถขายได้โดยหน่วยงานในประเทศและนอกประเทศรวมทั้ง บริษัท สถาบันการเงินและรัฐบาล
มันเกิดขึ้นได้อย่างไร?
ทางการจีนได้ให้การสนับสนุนการพัฒนาตลาดตราสารหนี้นอกประเทศอย่างจริงจัง เนื่องจากไม่มีข้อ จำกัด ในการไหลเข้าและออกของเงินทุนหลายประเทศจึงระดมทุนโดยการออกพันธบัตรเหล่านี้
ในขณะที่เงินหยวนเข้าสู่ตลาดโลกความต้องการเพิ่มขึ้นอย่างมากจากประเทศต่างๆเช่นไต้หวันลอนดอนสิงคโปร์และแฟรงก์เฟิร์ตที่อนุญาตให้ออกพันธบัตรสกุลเงินหยวนเช่นกัน อย่างไรก็ตามฮ่องกงยังคงถือเป็นผู้ออกพันธบัตรติ่มซำรายใหญ่ที่สุด
ลักษณะของพันธะติ่มซำ
ลักษณะบางอย่างมีดังนี้:
- อันดับเครดิตมักเป็นทางเลือกและขับเคลื่อนโดยตลาดสำหรับพันธบัตรเหล่านี้แม้ว่าอันดับเครดิตจะเป็นปัจจัยที่สำคัญมากขึ้นในการตัดสินใจของนักลงทุน แนวทางการจัดอันดับสำหรับพันธบัตรนี้โดยทั่วไปจะคล้ายกับพันธบัตรนอกประเทศอื่น ๆ ที่ออกโดย บริษัท จีนโดยไม่คำนึงถึงสกุลเงิน
- การอนุมัติตามกฎข้อบังคับสำหรับการออกพันธบัตรติ่มซำนั้นเป็นทางเลือกขึ้นอยู่กับสถานการณ์บางอย่าง
- กฎหมายฮ่องกงมีผลบังคับใช้ที่ควบคุมการออกพันธบัตรเหล่านี้
- นักลงทุนสำหรับพันธบัตรติ่มซำมีจำนวนน้อยและยังคงพัฒนาอยู่ ซึ่งรวมถึงธนาคารพาณิชย์ลูกค้าธนาคารเอกชนนักลงทุนต่างประเทศเมื่อเทียบกับตลาดตราสารหนี้ของสหรัฐอเมริกาซึ่งมีฐานนักลงทุนสถาบันจำนวนมากและหลากหลาย
- สภาพคล่องของพันธบัตรเหล่านี้อยู่ในระดับปานกลางและมีการพัฒนาแม้ว่าตลาดรองจะยังอยู่ในช่วงพัฒนาและมีสภาพคล่องที่อ่อนแอ
- อายุของพันธบัตรเหล่านี้ส่วนใหญ่อยู่ในช่วง 3 ปีหรือต่ำกว่าเนื่องจากผู้ออกตราสารหนี้ติ่มซำส่วนใหญ่ระดมทุนเพื่อสนับสนุนโครงการลงทุนที่กำลังดำเนินอยู่หรือสำหรับการประชุมทุนหมุนเวียนในแต่ละวัน
- Covenant ได้รับการผ่อนคลายสำหรับผู้ออกที่ให้ผลตอบแทนสูง แต่มีความต้องการที่แข็งแกร่งและแรงกดดันจากตลาดที่เพิ่มขึ้นสำหรับพันธสัญญาที่เข้มงวดมากขึ้นสำหรับผู้ออกที่ให้ผลตอบแทนสูง
- กลไกการคุ้มครองผู้ลงทุน (เช่นการประชุมนักลงทุนความรับผิดชอบของผู้ดูแลผลประโยชน์) ยังคงมีการพัฒนาเมื่อเทียบกับตลาดพันธบัตรสหรัฐซึ่งค่อนข้างมีประสิทธิภาพและมีประวัติที่พิสูจน์แล้ว
- เพื่ออำนวยความสะดวกในการออกตราสารหนี้ติ่มซำ บริษัท ในประเทศจีนตั้ง บริษัท ย่อยหรือ SPV เพื่อระดมเงินหยวนของจีนในตลาดนอกประเทศ
ปัจจัยที่มีผลต่ออุปสงค์ของพันธบัตรติ่มซำ
ต่อไปนี้เป็นปัจจัยที่มีผลต่อความต้องการพันธบัตรเหล่านี้
- ความแตกต่างของอัตราผลตอบแทน : ความต้องการพันธบัตรติ่มซำที่แข็งแกร่งทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรของ บริษัท ลดลงอย่างผิดปกติโดยส่วนต่างเครดิตลดลงจากการเป็นบวกในปี 2556-2559 เป็นติดลบในปี 2558-2559
- การใช้เงินทุน:หนึ่งในแรงจูงใจหลักที่อยู่เบื้องหลังการออกกองทุนเงินหยวนคือเพื่อเป็นเงินทุนในการลงทุนโดยตรงในต่างประเทศ เพื่อเอาชนะปัญหาสกุลเงินที่ไม่ตรงกันผู้ออกตราสารหนี้ติ่มซำบางรายอาจเปลี่ยนเงินหยวนเป็นดอลลาร์สหรัฐในตลาดนอกประเทศ
- ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน: การแข็งค่าของเงินหยวนของจีนได้สนับสนุนการจัดหาเงินทุนภายนอกโดยใช้พันธบัตรติ่มซำในขณะที่ค่าเสื่อมราคาส่งผลให้กิจกรรมการออกตราสารหนี้ลดลง
- ต้นทุนการป้องกันความเสี่ยง : ยังมีผลต่อการออกพันธบัตรติ่มซำและส่งผลต่อต้นทุนการระดมทุนโดยรวม
ข้อดี
ข้อดีที่แตกต่างกันมีดังนี้:
- เนื่องจากตลาดตราสารหนี้ติ่มซำที่มีความสามารถในการเข้าถึงสูงได้กลายเป็นแพลตฟอร์มการระดมทุนทางเลือกสำหรับผู้ออกตราสารระหว่างประเทศซึ่งช่วยในการส่งเสริมการใช้สกุลเงินภายนอกโดย บริษัท ระดับโลก
- การออกพันธบัตรสกุลเงินหยวนในต่างประเทศอย่างต่อเนื่องโดยกระทรวงการคลังได้กำหนดเส้นอัตราผลตอบแทนมาตรฐานที่เรียกว่าพันธบัตรติ่มซำเพื่อวัดผลการดำเนินงาน
- เนื่องจากไม่มีข้อ จำกัด เกี่ยวกับประเภทของผู้ออกตราสารหนี้ในตลาดตราสารหนี้ติ่มซำโปรไฟล์ของผู้ออกจึงค่อนข้างหลากหลายตั้งแต่ผู้ออกรายย่อยไปจนถึง บริษัท ข้ามชาติ บริษัท การเงินที่ไม่ใช่ธนาคารและนักพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ต่างก็เป็นผู้ออกตราสารหนี้ในตลาดตราสารหนี้เงินหยวนในต่างประเทศ นักพัฒนามักจะได้รับการสนับสนุนจากตลาดตราสารหนี้ติ่มซำเมื่อสภาพคล่องแห้งในตลาดบนบก นักพัฒนาชาวฮ่องกงมักใช้เงินเหล่านี้เพื่อเป็นเงินทุนสำหรับโครงการก่อสร้างของพวกเขาในตลาดบนฝั่ง
- ความต้องการพันธบัตรนี้ส่วนใหญ่รวมถึงความต้องการ บริษัท ต่างชาติเพื่อสนับสนุนธุรกิจในตลาดบนบกและจาก บริษัท ต่างๆเพื่อสนับสนุนการลงทุนโดยตรงจากภายนอก ตลาดนี้มีบทบาทสำคัญในการค้นหาราคาและทำหน้าที่เป็นตัวกลางสำหรับเงินหยวนระหว่างตลาดบนบกและนอกชายฝั่ง
- บริษัท ข้ามชาติรายใหญ่เช่นแมคโดนัลด์ยูนิลีเวอร์เข้าร่วมเป็นผู้ออกพันธบัตรติ่มซำระดมทุนเพื่อจัดหาอุปกรณ์ขยายและตั้งโรงงานผลิต เนื่องจากคุณภาพเครดิตที่แข็งแกร่งและความต้องการพันธบัตรสกุลเงินหยวนจำนวนมากทำให้อัตราคูปองค่อนข้างต่ำกว่าเมื่อเทียบกับพันธบัตร AAA ที่มีอายุใกล้เคียงกัน
ข้อเสีย
ข้อเสียที่แตกต่างกันมีดังนี้
- ปัจจัยสำคัญสองประการที่นำไปสู่การลดลงของพันธบัตรติ่มซำคือนักลงทุนคาดว่าเงินหยวนจะแข็งค่าขึ้นอย่างต่อเนื่องเมื่อเทียบกับดอลลาร์และจีนกำลังอยู่ในช่วงการพัฒนาของการเติบโตทางเศรษฐกิจที่พวกเขาคาดว่าผลตอบแทนในปัจจุบันจะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องส่งผลให้เกิดผลกำไรมหาศาลและด้วยเหตุนี้ความต้องการ สำหรับพันธบัตรเหล่านี้เพิ่มขึ้นอย่างกว้างขวาง
- อย่างไรก็ตามในปี 2014 ผลการดำเนินงานของเงินหยวนแย่ลงเมื่อเทียบกับดอลลาร์ส่งผลให้นักลงทุนจำนวนมากขาดทุนมหาศาลเนื่องจากผลตอบแทนของสกุลเงินกลายเป็นลบทำให้ความน่าสนใจของพันธบัตรหยวนลดลง การลดลงอย่างสอดคล้องกันของเงินฝากเงินหยวนในต่างประเทศยังหมายความว่ามีแหล่งที่มาของเงินหยวนที่จะลงทุนในพันธบัตรนอกชายฝั่งน้อยลง เนื่องจากเศรษฐกิจจีนมีการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวอัตราดอกเบี้ยจึงลดลงอย่างมากสำหรับพันธบัตรทั้งหมด ผลตอบแทนที่ลดลงรวมกับการอ่อนค่าของสกุลเงินหมายความว่าผลตอบแทนที่คาดว่าจะได้รับจากพันธบัตรจำนวนมากจะอยู่ในระดับต่ำถึงติดลบ
- การออกพันธบัตรขั้นต้นในพันธบัตรเหล่านี้ลดลงอย่างมากในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาเนื่องจากปัจจัยต่างๆเช่นความผันผวนที่เพิ่มขึ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ช้าของจีน
- มีผลตอบแทนที่แตกต่างกันอย่างมากระหว่างตลาดบนบกและนอกชายฝั่งอันเนื่องมาจากอุปสงค์และอุปทานที่แตกต่างกันสภาพคล่องของตลาดและสภาวะทางการเงินในขณะเดียวกันโอกาสในการเก็งกำไรที่ปราศจากความเสี่ยงก็มี จำกัด เนื่องจากจีนควบคุมเงินทุนมากเกินไป
สรุป
Dim Sum Bonds มีบทบาทสำคัญอย่างยิ่งโดยการเพิ่มการมีส่วนร่วมของผู้ออกตราสารระหว่างประเทศเพื่อรวบรวมเงินหยวนในต่างประเทศเพื่อสนับสนุนธุรกิจและกิจกรรมการลงทุนของพวกเขา