ความแตกต่างระหว่างส่วนของผู้ถือหุ้นและมูลค่าองค์กร
มูลค่าส่วนของผู้ถือหุ้นของ บริษัท แบ่งออกเป็นสองประเภท ได้แก่ มูลค่าส่วนของตลาดซึ่งเป็นจำนวนหุ้นทั้งหมดคูณด้วยราคาหุ้นในตลาดและส่วนของบัญชีซึ่งเป็นมูลค่าของสินทรัพย์ลบด้วยหนี้สิน ในขณะที่มูลค่าขององค์กรคือมูลค่ารวมของส่วนของผู้ถือหุ้นบวกหนี้ลบด้วยจำนวนเงินสดทั้งหมดที่ บริษัท มีซึ่งเป็นการให้แนวคิดคร่าวๆเกี่ยวกับภาระผูกพันทั้งหมดของ บริษัท
นี่เป็นหนึ่งในหัวข้อการประเมินมูลค่าที่พบบ่อยที่สุดซึ่งทำให้เกิดความสับสนในการวิจัยตราสารทุนและวาณิชธนกิจ ในแง่พื้นฐานที่สุดมูลค่าของผู้ถือหุ้นคือมูลค่าสำหรับผู้ถือหุ้นเท่านั้น อย่างไรก็ตามมูลค่าองค์กรคือมูลค่าของ บริษัท ที่เกิดขึ้นกับทั้งผู้ถือหุ้นและผู้ถือหนี้ (รวมกัน)
Equity Value คืออะไร?
มูลค่าตราสารทุนเป็นเพียงมูลค่าของส่วนของ บริษัท กล่าวคือมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ บริษัท สามารถคำนวณได้โดยการคูณมูลค่าตลาดต่อหุ้นด้วยจำนวนหุ้นที่ออกจำหน่ายทั้งหมด
ตัวอย่างเช่นสมมติว่า บริษัท A มีลักษณะดังต่อไปนี้:
จากสูตรข้างต้นคุณสามารถคำนวณมูลค่าหุ้นของ บริษัท A ได้ดังนี้:
- = 1,000,000 ดอลลาร์ x 50
- = 50,000,000 เหรียญ
อย่างไรก็ตามในกรณีส่วนใหญ่นี่ไม่ใช่การสะท้อนมูลค่าที่แท้จริงของ บริษัท อย่างถูกต้อง
Enterprise Value คืออะไร?
มูลค่าองค์กรถือว่ามากกว่ามูลค่าของส่วนของผู้ถือหุ้นที่โดดเด่นของ บริษัท จะบอกคุณว่าธุรกิจมีมูลค่าเท่าใด มูลค่าองค์กรเป็นราคาทางทฤษฎีที่ผู้ซื้ออาจจ่ายให้กับ บริษัท อื่นและมีประโยชน์ในการเปรียบเทียบ บริษัท ที่มีโครงสร้างเงินทุนต่างกันเนื่องจากมูลค่าของ บริษัท ไม่ได้รับผลกระทบจากการเลือกโครงสร้างเงินทุน ในการซื้อ บริษัท ทันทีผู้ซื้อจะต้องรับภาระหนี้ของ บริษัท ที่ได้มาแม้ว่าจะได้รับเงินสดทั้งหมดของ บริษัท ที่ได้มา การได้มาซึ่งหนี้จะเพิ่มต้นทุนในการซื้อ บริษัท แต่การได้มาซึ่งเงินสดจะช่วยลดต้นทุนในการซื้อ บริษัท
- มูลค่าองค์กร = มูลค่าตลาดของสินทรัพย์ดำเนินงาน
- Equity Value = มูลค่าตลาดของส่วนของผู้ถือหุ้น
หนี้สุทธิ - หนี้ สุทธิเท่ากับหนี้ทั้งหมดหักเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด
- เมื่อคำนวณหนี้ทั้งหมดให้แน่ใจว่าคุณรวมทั้งหนี้ระยะยาวและหนี้ระยะยาวหรือหนี้ระยะสั้นในปัจจุบัน หนี้ที่แปลงสภาพเป็นเงิน (ITM) ใด ๆ จะถือเสมือนว่าแปลงเป็นทุนและไม่ถือเป็นหนี้
- เมื่อคำนวณเงินสดและรายการเทียบเท่าคุณควรรวมรายการในงบดุลเช่นหลักทรัพย์เผื่อขายและหลักทรัพย์ในความต้องการของตลาด
- ควรใช้มูลค่าตลาดของหนี้ในการคำนวณมูลค่าองค์กร อย่างไรก็ตามในทางปฏิบัติคุณสามารถใช้มูลค่าตามบัญชีของหนี้ได้
ให้ฉันอธิบายด้วยตัวอย่าง พิจารณา บริษัท เดียวกัน A และอีก บริษัท B ที่มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดเท่ากัน เราถือว่าสองสถานการณ์ 1 และ 2
คำนวณมูลค่าองค์กรสำหรับสถานการณ์จำลอง 1
มูลค่าองค์กรสำหรับ บริษัท A คือมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด (50 ล้านดอลลาร์) + หนี้ (20 ล้านดอลลาร์) - เงินสดและเงินลงทุนระยะสั้น (0 ดอลลาร์) = 70 ล้านดอลลาร์ EV สำหรับ บริษัท B คือมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด (50 ล้านดอลลาร์) + หนี้ (0 ดอลลาร์) - เงินสดและการลงทุนระยะสั้น (0 ดอลลาร์) = 50 ล้านดอลลาร์
ในขณะที่ทั้งสอง บริษัท มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดเท่ากัน แต่การซื้อที่ดีกว่าคือ บริษัท B หรือ บริษัท ที่ไม่มีหนี้
ตอนนี้พิจารณาสถานการณ์ที่ 2
คำนวณมูลค่าองค์กรสำหรับสถานการณ์ 2. EV สำหรับ บริษัท A คือมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด (50 ล้านดอลลาร์) + หนี้ (0 ดอลลาร์) - เงินสดและเงินลงทุนระยะสั้น (5 ล้านดอลลาร์) = 45 ล้านดอลลาร์ EV สำหรับ บริษัท B คือมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด (50 ล้านดอลลาร์) + หนี้ (0 ดอลลาร์) - เงินสดและเงินลงทุนระยะสั้น (15 ล้านดอลลาร์) = 35 ล้านดอลลาร์
ในขณะที่ทั้งสอง บริษัท มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดเท่ากันและไม่มีหนี้ข้อตกลงที่ดีกว่าคือ บริษัท B เนื่องจากคุณจะรับเงินสด 15 ล้านดอลลาร์เมื่อซื้อ บริษัท
มูลค่าหุ้นเทียบกับอินโฟกราฟิกมูลค่าองค์กร
Equity Value Multiple คืออะไร?
การทวีคูณมูลค่าส่วนของผู้ถือหุ้นมีทั้งตัวเศษและตัวส่วนเป็นตัววัด "ส่วนของผู้ถือหุ้น" การทวีคูณมูลค่าส่วนของผู้ถือหุ้นบางส่วนมีดังต่อไปนี้
ตัวนับ -มูลค่าส่วนของผู้ถือหุ้นคือราคาต่อหุ้นที่ผู้ถือหุ้นคาดว่าจะจ่ายสำหรับหุ้นเดียวของ บริษัท ภายใต้การพิจารณา
ตัวหาร -พารามิเตอร์การดำเนินงานเช่น EPS, CFS, BV และหน่วยวัดส่วนของผู้ถือหุ้นเป็นต้น ตัวอย่างเช่น EPS - กำไรต่อหุ้นและสะท้อนถึงกำไรต่อหุ้นที่เกิดขึ้นกับผู้ถือหุ้น
- PE Multiple - อัตราส่วน 'พาดหัวข่าว' โดยพื้นฐานแล้วคือการคำนวณการคืนทุน: ระบุว่านักลงทุนจะต้องใช้เวลากี่ปีในการกู้คืนราคาที่จ่ายสำหรับหุ้น สิ่งอื่น ๆ ที่เท่าเทียมกันเมื่อเปรียบเทียบราคาของหุ้นสองตัวในกลุ่มเดียวกันนักลงทุนควรเลือกหุ้นที่มี PE ต่ำที่สุด
- PCF Multiple - เป็นการวัดความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับสุขภาพทางการเงินในอนาคตของ บริษัท มาตรการนี้เกี่ยวข้องกับกระแสเงินสดผลกระทบของค่าเสื่อมราคาและปัจจัยอื่น ๆ ที่ไม่ใช่เงินสดจะถูกลบออก
- P / BV Multiple - การ วัดที่เป็นประโยชน์โดยที่สินทรัพย์ที่จับต้องได้เป็นแหล่งที่มาของการสร้างมูลค่า เนื่องจากการเชื่อมโยงอย่างใกล้ชิดกับผลตอบแทนของผู้ถือหุ้น (ราคาต่อหนังสือคือ PE คูณด้วย ROE) จึงมีประโยชน์ในการดูราคาต่อมูลค่าตามบัญชีร่วมกับ ROE
- P / S หลายรายการ -ราคา / การขายจะมีประโยชน์เมื่อ บริษัท ขาดทุนหรืออัตรากำไรต่ำอย่างไม่เป็นลักษณะ (บริษัท ที่มีปัญหา)
- PEG Multiple - อัตราส่วน PEG ใช้เพื่อกำหนดมูลค่าของหุ้นโดยคำนึงถึงการเติบโตของรายได้ การทวีคูณมูลค่าขององค์กรมีทั้งตัวเศษและตัวส่วนเป็นหน่วยวัด "หนี้ล่วงหน้า" และ "ส่วนของผู้ถือหุ้นล่วงหน้า" การทวีคูณของมูลค่าองค์กรหลายรายการมีดังต่อไปนี้
Enterprise Value หรือ EV Multiples คืออะไร?
ตัวนับ -มูลค่าขององค์กรส่วนใหญ่เป็นการวัดผลก่อนก่อหนี้และก่อนการถือหุ้นเนื่องจาก EV สะท้อนมูลค่าทั้งต่อลูกหนี้และผู้ถือหุ้น
ตัวหาร - พารามิเตอร์การดำเนินงานเช่นยอดขาย, EBITDA, EBIT, FCF, กำลังการผลิตคือมาตรการก่อนหนี้และก่อนการถือหุ้น ตัวอย่างเช่น EBITDA - รายได้“ ก่อน” ดอกเบี้ยค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย นี่หมายความว่า EBITDA เป็นมาตรการก่อนที่ลูกหนี้และผู้ถือหุ้นจะได้รับการชำระหนี้และในทำนองเดียวกัน
- EV / EBITDA Multiple - การวัดที่บ่งบอกถึงมูลค่าของ บริษัท โดยรวมไม่ใช่แค่ส่วนของผู้ถือหุ้น EV ต่อ EBITDA เป็นการวัดต้นทุนของหุ้นซึ่งมักจะถูกต้องสำหรับการเปรียบเทียบระหว่าง บริษัท มากกว่าอัตราส่วนราคาต่อกำไร เช่นเดียวกับอัตราส่วน P / E อัตราส่วน EV / EBITDA เป็นตัวชี้วัดว่าหุ้นมีราคาแพงเพียงใด
- EV / Sales Multiple - EV / sales เป็นมาตรการที่หยาบคาย แต่น้อยที่สุดที่จะอ่อนไหวต่อความแตกต่างทางบัญชี เทียบเท่ากับส่วนของผู้ถือหุ้นราคาต่อการขายโดยที่ บริษัท ไม่มีหนี้
- EV / EBIT Multiple - EBIT เป็นการวัดกระแสเงินสดที่ 'ฟรี' (การใช้จ่ายเงินทุนหลังการบำรุงรักษา) ที่ดีกว่า EBITDA และสามารถเทียบเคียงได้มากกว่าเมื่อความเข้มข้นของเงินทุนแตกต่างกัน
- EV / FCF Multiple - EV / FCF เป็นที่ต้องการของ EV / EBITDA สำหรับการเปรียบเทียบ บริษัท ภายในภาคส่วน การเปรียบเทียบระหว่างภาคส่วนหรือตลาดที่ บริษัท ต่างๆมีระดับความเข้มข้นของเงินทุนที่แตกต่างกันมาก
- EV / Capacity - Core EV / หน่วยกำลังการผลิต (เช่นกำลังการผลิตปูนซีเมนต์ตัน) หรือหน่วยสร้างรายได้อื่น (เช่นสมาชิก)
ตารางเปรียบเทียบมูลค่าของผู้ถือหุ้นเทียบกับมูลค่าองค์กร
มูลค่าของผู้ถือหุ้น | มูลค่าองค์กร (EV) | |
แสดงมูลค่าของการเรียกร้องของผู้ถือหุ้นเกี่ยวกับสินทรัพย์และกระแสเงินสดของธุรกิจ | ต้นทุนในการซื้อสิทธิ์สำหรับกระแสเงินสดหลักทั้งหมดขององค์กร | |
สะท้อนถึงรายได้ที่เหลือหลังจากการชำระเงินให้กับเจ้าหนี้ผู้ถือหุ้นส่วนน้อยและผู้เรียกร้องสิทธิอื่น ๆ ที่ไม่ได้ถือหุ้น | รวมถึงทุนทุกรูปแบบ - ตราสารทุนตราสารหนี้หุ้นบุริมสิทธิดอกเบี้ยรายย่อย | |
ข้อดีของมูลค่าหุ้น •เกี่ยวข้องกับการประเมินมูลค่าหุ้นมากขึ้น • น่าเชื่อถือยิ่งกว่า •คุ้นเคยกับนักลงทุนมากขึ้น | ข้อดีของมูลค่าองค์กร •สามารถลดความแตกต่างของนโยบายการบัญชีได้ •ครอบคลุม •ช่วยให้สามารถยกเว้นเนื้อหาที่ไม่ใช่เนื้อหาหลัก •ง่ายต่อการนำไปใช้กับกระแสเงินสด |
Overvalued หรือ Undervalued?
มีสองวิธีหลักในการประเมินมูลค่ายุติธรรมของ บริษัท โดยใช้เทคนิคการประเมินมูลค่าสัมพัทธ์ เป็นวิธีการทางประวัติศาสตร์หลายวิธีและหลายภาคส่วน
# 1 - วิธีการหลายทางประวัติศาสตร์
แนวทางทั่วไปคือการเปรียบเทียบค่าพหุคูณปัจจุบันกับค่าพหุคูณในอดีตที่วัดได้ในจุดที่เทียบเคียงได้ในวงจรธุรกิจและสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาค
การตีความจะค่อนข้างง่ายกว่าหากเราสร้างกราฟราคาเป็นรายได้ ดังที่ระบุไว้ข้างต้น Foodland Farsi ปัจจุบัน PE ~ 20x; อย่างไรก็ตาม PE เฉลี่ยในอดีตใกล้เคียงกับ 8.6 เท่า
ปัจจุบันตลาดมีการสั่งซื้อ $ 20 / EPS (หมายถึง PE); อย่างไรก็ตามในอดีตหุ้นตัวนี้ซื้อขายที่ $ 8.6 / EPS นี่หมายความว่าหุ้นมีมูลค่าสูงเกินไปโดย PE = 20x เมื่อเทียบกับ PE ในอดีต = 8.6x และเราอาจแนะนำตำแหน่งขายในหุ้นนี้
# 2 - วิธีการหลายภาคส่วน
ในแนวทางนี้เราเปรียบเทียบการทวีคูณในปัจจุบันกับ บริษัท อื่นภาคส่วนหรือตลาด ด้านล่างนี้เป็นตัวอย่างสมมุติฐานเพื่ออธิบายวิธีการนี้
จากตารางด้านบนค่า PE เฉลี่ยสำหรับภาคไอทีคือ 20.7x อย่างไรก็ตาม บริษัท ที่อยู่ระหว่างการพิจารณา - อินโฟซิสซื้อขายที่ 17.0x นี่หมายความว่าอินโฟซิสซื้อขายต่ำกว่าค่าเฉลี่ยหลายเซกเตอร์และสัญญาณซื้อได้รับการรับประกัน
การวิเคราะห์ บริษัท ที่เทียบเคียงได้
ด้านล่างนี้เป็นตารางการประเมินค่าสัมพัทธ์โดยทั่วไปที่นักวิเคราะห์คาดว่าจะสร้างขึ้นเพื่อเป็นส่วนหนึ่งของการวิจัย ตารางเปรียบเทียบประกอบด้วย บริษัท ในภาคส่วนและพารามิเตอร์การดำเนินงานและการประเมินค่าตามลำดับ ในกรณีส่วนใหญ่พารามิเตอร์ที่มีอยู่ในตารางจะเป็นไปตามด้านล่าง
- ชื่อ บริษัท
- ราคาล่าสุด
- มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด
- มูลค่าองค์กร
- EBITDA
- รายได้สุทธิ
- วิธีการประเมินค่าเช่น PE, EV / EBITDA, P / CF ฯลฯ ;
- มีการคำนวณการคูณต่อท้ายและส่งต่อ (2-3 ปีของการทวีคูณ)
- ค่าเฉลี่ยและค่ามัธยฐานหลายค่า
ขั้นตอนในการคำนวณผลคูณสามารถสรุปได้ง่ายๆดังนี้
แม้ว่าตัวอย่างข้างต้นจะดูเรียบง่าย แต่สำหรับการนำสิ่งเดียวกันไปใช้ในสถานการณ์จริงเราจำเป็นต้องสร้างคุณค่าและตัวขับเคลื่อนมูลค่าและทำการปรับเปลี่ยนหลาย ๆ อย่าง
ในชุดการประเมินค่าถัดไปของฉันฉันได้พูดถึงถั่วและสลักเกลียวของการวิเคราะห์ บริษัท เปรียบเทียบและการประเมินมูลค่ารวมของชิ้นส่วน
สรุป
ดังที่เราทราบจากบทความข้างต้นว่าเครื่องมือทั้งสองมีความสำคัญจากมุมมองของการประเมินมูลค่า มูลค่าของผู้ถือหุ้นเป็นมูลค่าเฉพาะสำหรับผู้ถือหุ้น อย่างไรก็ตามมูลค่าองค์กรคือมูลค่าของ บริษัท ที่เกิดขึ้นกับทั้งผู้ถือหุ้นและผู้ถือหนี้ (รวมกัน)
อย่างไรก็ตามในแต่ละ บริษัท / ภาคส่วนมี 3-5 ตัวคูณ (มูลค่าองค์กรหรือมูลค่าหุ้นหรือทั้งสองอย่าง) ที่สามารถนำไปใช้ได้ เป็นสิ่งสำคัญมากสำหรับคุณที่จะต้องทราบการใช้งานและการประยุกต์ใช้งาน