Duration คืออะไร?
ระยะเวลาเป็นมาตรการความเสี่ยงที่นักลงทุนในตลาดใช้เพื่อวัดความอ่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยของตราสารหนี้เช่นพันธบัตร เป็นการบอกว่าพันธบัตรมีความอ่อนไหวเพียงใดเมื่อเทียบกับการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย สามารถใช้มาตรการนี้เพื่อเปรียบเทียบความอ่อนไหวของพันธบัตรที่มีระยะเวลาครบกำหนดต่างกัน มีสามวิธีในการวัดระยะเวลาที่แตกต่างกัน ได้แก่ Macaulay Duration, Modified Duration, และ Effective Duration.
3 วิธียอดนิยมในการคำนวณระยะเวลา
มีสามประเภทที่แตกต่างกันในการคำนวณมาตรการระยะเวลา
# 1 - ระยะเวลา Macaulay
คำจำกัดความทางคณิตศาสตร์: “ Macaulay Duration of a coupon-bearing bond คือระยะเวลาถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่กระแสเงินสดที่เกี่ยวข้องกับพันธบัตรจะได้รับ” พูดง่ายๆก็คือจะบอกว่าต้องใช้เวลานานแค่ไหนในการรับรู้เงินที่ใช้ในการซื้อพันธบัตรในรูปแบบของการจ่ายคูปองเป็นงวดและการชำระคืนเงินต้นครั้งสุดท้าย
ที่ไหน:
- Ct: กระแสเงินสด ณ เวลา t
- r: อัตราดอกเบี้ย / อัตราผลตอบแทนที่จะครบกำหนด
- N: การครอบครองที่เหลือในปี
- t: เวลา / ช่วงเวลาในปี
- D: Macaulay Duration
# 2 - ระยะเวลาที่ปรับเปลี่ยน
คำจำกัดความทางคณิตศาสตร์: “ Modified Duration คือเปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงในราคาของพันธบัตรสำหรับการเปลี่ยนแปลงหน่วยของผลตอบแทน” เป็นการวัดความอ่อนไหวของราคาของพันธบัตรต่อการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ย อัตราดอกเบี้ยจะถูกเลือกจากเส้นอัตราผลตอบแทนของตลาดปรับตามความเสี่ยงของพันธบัตรและอายุการถือหุ้นที่เหมาะสม
ที่ไหน:
- YTM: ผลตอบแทนที่ครบกำหนด
- f: ความถี่ของคูปอง
# 3 - ระยะเวลาที่มีประสิทธิภาพ
หากพันธบัตรมีตัวเลือกบางอย่างแนบมาด้วยเช่นพันธบัตรจะถูกวางหรือเรียกได้ก่อนครบกำหนด ระยะเวลาที่มีประสิทธิผลจะคำนึงถึงข้อเท็จจริงที่ว่าเมื่ออัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนแปลงไปผู้ออกตราสารหนี้หรือนักลงทุนอาจใช้ตัวเลือกฝังตัวซึ่งจะทำให้กระแสเงินสดเปลี่ยนไปและด้วยเหตุนี้ระยะเวลา
ที่ไหน:
- P ขึ้น : ราคาพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนเพิ่มขึ้นโดยΔi
- P ลง : ราคาตราสารหนี้ที่ให้ผลตอบแทนลดลงΔi
- P: ราคาพันธบัตร ณ อัตราผลตอบแทนปัจจุบัน
- Δi: การเปลี่ยนแปลงของผลตอบแทน (โดยปกติใช้เป็น 100 bps)
ตัวอย่างระยะเวลา
พิจารณาพันธบัตรที่มีมูลค่าที่ตราไว้ 100 โดยจ่ายคูปองครึ่งปี 7% PA ทบต้นทุกปีออกเมื่อ 1 ม.ค. 62 และมีอายุ 5 ปีและซื้อขายในราคาเท่าทุนคือราคา 100 และผลตอบแทน 7%
คุณสามารถดาวน์โหลด Duration Excel Template ได้ที่นี่ - Duration Excel Templateการคำนวณระยะเวลาสามประเภทมีดังนี้ -
โปรดดาวน์โหลดเทมเพลต Excel ด้านบนเพื่อการคำนวณโดยละเอียด
จุดสำคัญ
- เนื่องจากราคาตราสารหนี้แปรผกผันกับผลตอบแทนจึงมีความอ่อนไหวอย่างมากต่อการเปลี่ยนแปลงของผลตอบแทน มาตรการระยะเวลาที่กำหนดไว้ข้างต้นเป็นปริมาณผลกระทบของความอ่อนไหวต่อราคาพันธบัตร
- พันธบัตรที่มีอายุนานขึ้นจะมีระยะเวลานานขึ้นดังนั้นจึงมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยมากกว่า
- พันธบัตรที่มีอัตราคูปองน้อยจะมีความอ่อนไหวมากกว่าพันธบัตรที่มีคูปองขนาดใหญ่ แม้ว่าความเสี่ยงในการลงทุนซ้ำจะสูงขึ้นในกรณีของพันธบัตรคูปองขนาดเล็ก
- ระยะเวลาที่มีประสิทธิผลคือการวัดระยะเวลาโดยประมาณและสำหรับพันธบัตรที่ไม่มีตัวเลือกระยะเวลาที่แก้ไขและมีประสิทธิภาพจะใกล้เคียงกัน
- ระยะเวลาที่ปรับเปลี่ยนจะวัดความอ่อนไหวโดยระบุเปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงของราคาพันธบัตรสำหรับการเปลี่ยนแปลงอัตราดอกเบี้ยทุกๆ 100 bps
ข้อ จำกัด
แม้ว่าจะมีการใช้อย่างมากและเป็นมาตรการความเสี่ยงที่โดดเด่นอย่างหนึ่งสำหรับหลักทรัพย์ตราสารหนี้ แต่ระยะเวลาดังกล่าวถูก จำกัด ไว้สำหรับการใช้งานที่กว้างขึ้นเนื่องจากสมมติฐานพื้นฐานของการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ย ถือว่า:
- ผลตอบแทนของตลาดจะเท่ากันตลอดอายุของพันธบัตร
- จะมีการเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทนในตลาดแบบคู่ขนานกล่าวคืออัตราดอกเบี้ยจะเปลี่ยนแปลงโดยจำนวนเงินเท่ากันสำหรับระยะเวลาครบกำหนด
ข้อ จำกัด ทั้งสองได้รับการจัดการโดยการพิจารณารูปแบบการเปลี่ยนระบอบการปกครองซึ่งให้ความจริงที่ว่าอาจมีผลตอบแทนและความผันผวนที่แตกต่างกันในช่วงเวลาที่แตกต่างกันดังนั้นจึงตัดสินสมมติฐานแรก และโดยการแบ่งระยะเวลาการถือครองพันธบัตรออกเป็นช่วงเวลาสำคัญ ๆ ตามความพร้อมของอัตราหรือพื้นฐานกระแสเงินสดส่วนใหญ่ที่อยู่ในช่วงเวลาหนึ่ง ๆ สิ่งนี้ช่วยในการรองรับการเปลี่ยนแปลงผลผลิตที่ไม่ขนานกันดังนั้นการดูแลสมมติฐานที่สอง
ข้อดีของมาตรการระยะเวลา
ตามที่กล่าวไว้ก่อนหน้านี้พันธบัตรที่มีอายุนานขึ้นมีความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย นักลงทุนตราสารหนี้สามารถใช้ความเข้าใจนี้เพื่อตัดสินใจว่าจะอยู่ลงทุนต่อหรือขายออกจากการถือครอง เช่นหากคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะอยู่ในระดับต่ำนักลงทุนควรวางแผนที่จะอยู่ในพันธบัตรระยะยาว และหากคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะอยู่ในระดับสูงควรเลือกพันธบัตรระยะสั้น
การตัดสินใจเหล่านี้ง่ายขึ้นเมื่อใช้ระยะเวลา Macaulay เนื่องจากช่วยในการเปรียบเทียบความอ่อนไหวของพันธบัตรกับระยะเวลาครบกำหนดและอัตราคูปองที่แตกต่างกัน ระยะเวลาที่ปรับเปลี่ยนให้การวิเคราะห์ที่ลึกขึ้นหนึ่งระดับของพันธบัตรหนึ่ง ๆ โดยให้เปอร์เซ็นต์ที่แน่นอนซึ่งราคาสามารถเปลี่ยนแปลงได้สำหรับการเปลี่ยนแปลงหน่วยของผลตอบแทน
มาตรการนี้เป็นหนึ่งในมาตรการความเสี่ยงที่สำคัญควบคู่ไปกับ DV01 PV01s ดังนั้นการตรวจสอบระยะเวลาการลงทุนจึงมีความสำคัญมากขึ้นในการตัดสินใจว่าประเภทของพอร์ตการลงทุนจะเหมาะกับความต้องการการลงทุนของสถาบันการเงินใดดีกว่า
ข้อเสียของมาตรการระยะเวลา
ตามที่กล่าวไว้ภายใต้ข้อ จำกัด ระยะเวลาในการเป็นตัวชี้วัดความเสี่ยงปัจจัยเดียวอาจผิดพลาดในตลาดที่มีความผันผวนสูงในประเทศที่มีปัญหา นอกจากนี้การวัดยังถือว่าความสัมพันธ์เชิงเส้นระหว่างราคาของพันธบัตรและอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตามความสัมพันธ์ของราคา - อัตราดอกเบี้ยจะนูนออกมา ดังนั้นมาตรการนี้เพียงอย่างเดียวจึงไม่เพียงพอที่จะประเมินความอ่อนไหวได้
แม้ว่าจะมีข้อสมมติฐานบางประการแล้วก็ตามระยะเวลาดังกล่าวสามารถใช้เป็นตัวชี้วัดความเสี่ยงที่เหมาะสมได้ในสภาวะตลาดปกติ เพื่อให้มีความแม่นยำยิ่งขึ้นสามารถใช้มาตรการความนูนและสูตรความอ่อนไหวราคารุ่นปรับปรุงเพื่อวัดความไวได้
ที่ไหน
- ΔB: การเปลี่ยนแปลงราคาพันธบัตร
- B: ราคาพันธบัตร
- D: ระยะเวลาของพันธะ
- C: ความนูนของพันธะ
- Δy: การเปลี่ยนแปลงผลตอบแทน (โดยปกติใช้เป็น 100 bps)
Convexity ในสูตรข้างต้นสามารถคำนวณได้โดยใช้สูตรด้านล่าง:
ที่ไหน
- C E : ความนูนของพันธะ
- P_: ราคาตราสารหนี้ที่ให้ผลตอบแทนลดลงΔy
- P + : ราคาตราสารหนี้ที่ให้ผลตอบแทนเพิ่มขึ้นΔy
- P o : ราคาพันธบัตรเดิม
- Δy: การเปลี่ยนแปลงผลตอบแทน (โดยปกติใช้เป็น 100 bps)