การวิเคราะห์ บริษัท ที่เทียบเคียงได้

นี่คือส่วนที่ 2 ของบทความชุดการประเมินมูลค่าส่วนของผู้ถือหุ้น การเปรียบเทียบที่เทียบเคียงได้นั้นไม่ใช่อะไรนอกจากการระบุการประเมินมูลค่าสัมพัทธ์เช่นผู้เชี่ยวชาญเพื่อหามูลค่ายุติธรรมของ บริษัท กระบวนการเปรียบเทียบเริ่มต้นด้วยการระบุ บริษัท ที่เทียบเคียงกันจากนั้นเลือกเครื่องมือในการประเมินมูลค่าที่เหมาะสมและในที่สุดก็จัดเตรียมตารางที่สามารถให้ข้อสรุปที่ง่ายเกี่ยวกับการประเมินมูลค่าที่ยุติธรรมของอุตสาหกรรมและ บริษัท

ในบทความนี้เราจะพูดถึงสิ่งต่อไปนี้ -  

เพื่อให้เข้าใจแนวคิดเหล่านี้อย่างถ่องแท้คุณควรมีความรู้ที่สมเหตุสมผลเกี่ยวกับการคูณค่าสัมพัทธ์เช่น EV / EBITDA, PE Ratio, Price to Book value, PEG Ratio เป็นต้นอย่างไรก็ตามหากคุณต้องการการทบทวนอย่างรวดเร็วคุณสามารถอ้างถึงส่วน 1 ในชุดการประเมินมูลค่าตราสารทุนนี้ซึ่งครอบคลุมหัวข้อของการคูณการประเมินมูลค่าสัมพัทธ์

การวิเคราะห์ บริษัท เปรียบเทียบคืออะไร?

(เรียกอีกอย่างว่า“ Trading Comps”,“ Comparable Comps”)

การวิเคราะห์เทียบเคียงหรือคอมพ์การซื้อขายสามารถอธิบายได้ดีที่สุดด้วยตัวอย่าง - สมมติว่าคุณกำลังวางแผนที่จะซื้อบ้านในนิวยอร์ก เห็นได้ชัดว่าคุณสามารถค้นหาในเว็บไซต์นายหน้าอสังหาริมทรัพย์หลายแห่งและจะทำการศึกษาเปรียบเทียบในเรื่องเดียวกัน คุณจะเปรียบเทียบอพาร์ทเมนต์หนึ่งกับอีกห้องหนึ่งและพยายามทำความเข้าใจว่าพวกเขามีค่าอะไรเมื่อเทียบกัน

//www.trulia.com/NY/New_York/

เมื่อคุณเปรียบเทียบอพาร์ทเมนท์คุณจะต้องพิจารณาคุณสมบัติที่แตกต่างกันเช่นจำนวนห้องขนาดห้องนอนจำนวนห้องน้ำรูปแบบ ฯลฯ ในการทำเช่นนี้สิ่งที่คุณจะสังเกตเห็นก็คืออพาร์ทเมนท์ที่มีคุณสมบัติคล้ายกันอาจมีราคาใกล้เคียงกัน!

ในบริบทนี้ตอนนี้ให้เราลองทำความเข้าใจว่าการวิเคราะห์ "บริษัท " ที่เปรียบได้คืออะไร? หรือ comps ด้านล่างนี้คือคำจำกัดความที่มาจาก Investopedia

ที่มา -WSM

จากการอภิปรายเกี่ยวกับอพาร์ทเมนต์ข้างต้นและคำจำกัดความของ Investopedia เราสามารถสรุปข้อสรุปเกี่ยวกับการวิเคราะห์เปรียบเทียบได้ดังต่อไปนี้ -

1. เช่นเดียวกับการเปรียบเทียบอพาร์ทเมนต์การวิเคราะห์ บริษัท แบบเปรียบเทียบจะช่วยให้คุณเปรียบเทียบ บริษัท ต่างๆที่มีขนาดและอุตสาหกรรมใกล้เคียงกันและได้รับมูลค่ายุติธรรมสำหรับพวกเขา
2. แทนที่จะดูจำนวนเตียงสถานที่ตั้งห้องน้ำ ฯลฯ ให้ดูที่การประเมินค่าแบบสัมพัทธ์ (เช่น EV / EBITDA, PE, P / BV เป็นต้น)
3. คุณอนุมานได้จากการเปรียบเทียบดังกล่าวเกี่ยวกับราคาของ บริษัท ที่ประเมินราคาสูงเกินไปหรือประเมินค่าต่ำเกินไป

 ฉันเดาว่าด้วยการเปรียบเทียบพื้นฐานนี้ เราควรจะสามารถดำเนินการต่อและก้าวไปข้างหน้าเพื่ออ่านบทวิเคราะห์ บริษัท ที่เทียบเคียงได้

จะอ่านตารางวิเคราะห์ บริษัท เปรียบเทียบได้อย่างไร?

สำหรับการเรียนรู้ที่จะอ่านตารางการวิเคราะห์ บริษัท ที่เทียบเคียงได้หรือ Comparable Comps ฉันจะใช้ตัวอย่างในชีวิตจริงBox Inc  ซึ่งเคยประกาศ IPO ไปก่อนหน้านี้ เราต้องการทำความเข้าใจว่าเราควรลงทุนในหุ้น IPO ของ Box Inc ที่จุดใด

ด้านล่างนี้คือตารางการวิเคราะห์ บริษัท ที่เปรียบเทียบได้สำหรับ Box IPO ตารางการซื้อขายมี 5 ส่วนอย่างกว้าง ๆ -

1. ข้อมูล บริษัท -
   • ซึ่งรวมถึงชื่อ บริษัท ทิกเกอร์และราคา ทิกเกอร์เป็นสัญลักษณ์เฉพาะที่มอบให้กับ บริษัท เพื่อระบุ บริษัท ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์
   • คุณอาจใช้ Bloomberg ซึ่งเป็นสัญลักษณ์ของ Reuter ด้วย นอกจากนี้โปรดทราบว่าราคาที่เราใช้นี้เป็นราคาล่าสุด
   • เราจัดทำตารางในลักษณะที่ราคาเหล่านี้เชื่อมโยงกับฐานข้อมูลซึ่งจะได้รับการอัปเดตโดยอัตโนมัติ
2. ขนาดของ บริษัท -
   • ซึ่งรวมถึงมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดและมูลค่าองค์กร
   • โดยปกติเราจะจัดเรียงตารางตามมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดยังให้เราหลอกสำหรับขนาดของ บริษัท
   • มูลค่าองค์กรคือการประเมินมูลค่าตามตลาดปัจจุบันของ บริษัท
   • เราอาจไม่ต้องการเปรียบเทียบ บริษัท ที่มีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดขนาดเล็กกับ บริษัท ขนาดใหญ่
3. การประเมินค่าหลายรายการ -
   • ซึ่งควรรวมถึงเครื่องมือประเมินมูลค่าที่เหมาะสม 2 ถึง 3 รายการสำหรับการเปรียบเทียบ
   • เราควรแสดงให้เห็นถึงประวัติความเป็นมาหลายปีและสองปีของการส่งต่อทวีคูณ (โดยประมาณ)
   • การเลือกเครื่องมือประเมินมูลค่าที่เหมาะสมเป็นกุญแจสำคัญในการประเมินมูลค่า บริษัท ให้ประสบความสำเร็จ
4. เมตริกการดำเนินงาน -
   • ซึ่งอาจรวมถึงอัตราส่วนพื้นฐานเช่นรายได้การเติบโต ROE ฯลฯ
   • นี่เป็นสิ่งสำคัญเพื่อให้เราเข้าใจพื้นฐานของ บริษัท ได้ในคราวเดียว
   • คุณอาจใส่อัตรากำไร ROE อัตรากำไรสุทธิเลเวอเรจ ฯลฯ เพื่อให้คอมพ์นี้มีความหมายมากขึ้น
5. สรุป -
   • นี่คือค่าเฉลี่ยธรรมดาค่ากลางต่ำและสูงของเมตริกข้างต้น
   • ค่าเฉลี่ยและค่ามัธยฐานให้ข้อมูลเชิงลึกหลักในการประเมินมูลค่ายุติธรรม
   • หากค่าทวีคูณของ บริษัท สูงกว่าค่าเฉลี่ย / ค่ามัธยฐานเรามักจะอนุมานได้ว่า บริษัท อาจเป็น
   • overvalued
   • ในทำนองเดียวกันหากค่าทวีคูณต่ำกว่าค่าเฉลี่ย / มัธยฐานเราอาจอนุมานได้ว่ามีการประเมินค่าต่ำ
   • สูงและต่ำยังช่วยเราในการทำความเข้าใจค่าผิดปกติและกรณีที่จะลบสิ่งเหล่านั้นหากอยู่ห่างจากค่าเฉลี่ย / ค่ามัธยฐานมากเกินไป

การอ่านบทวิเคราะห์ บริษัท ที่เทียบเคียงกันได้ /  เปรียบเทียบได้ - Box IPO

ตอนนี้ให้เราดูบทสรุปของการวิเคราะห์ บริษัท เปรียบเทียบของ Box IPO

เราสามารถสรุปสิ่งต่อไปนี้ได้จากตารางด้านบน -

• บริษัท คลาวด์ทำการซื้อขายโดยเฉลี่ย 9.5 เท่า EV / Sales Multiple
• เราสังเกตว่า บริษัท ต่างๆเช่น Xero เป็นค่าผิดปกติที่ซื้อขายที่ 44x EV / ยอดขายหลายเท่า (คาดว่าปี 2014 จะมีอัตราการเติบโต 94%)
• EV / ยอดขายต่ำสุดคือ 2.0 เท่า
• บริษัท คลาวด์ซื้อขายที่ EV / EBITDA หลาย 32 เท่า

การประเมินค่ากล่อง

• จากแบบจำลองทางการเงินของ Box เราทราบว่า Box เป็น EBITDA Negative ดังนั้นเราจึงไม่สามารถดำเนินการโดยใช้ EV / EBITDA เป็นเครื่องมือในการประเมินค่าได้ ตัวคูณเดียวที่เหมาะสำหรับการประเมินคือEV / Sales 
• เนื่องจากค่าเฉลี่ย EV / ยอดขายอยู่ที่ประมาณ 7.7 เท่าและค่าเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 9.5 เท่าเราจึงอาจพิจารณาสร้าง 3 สถานการณ์สำหรับการประเมินมูลค่า
• กรณีในแง่ดีของ 10.0x EV / Sales, Base Case 7.1x EV / Sales และ P Essimistic Case ที่ 5.0x EV / Sales

ตารางด้านล่างแสดงราคาต่อหุ้นโดยใช้ 3 สถานการณ์

• การประเมินมูลค่า Box Inc มีตั้งแต่ 15.65 เหรียญ (ในแง่ร้าย) ถึง 29.38 เหรียญ (ในแง่ดี)
• การประเมินมูลค่าที่คาดหวังมากที่สุดสำหรับ Box Inc โดยใช้ Relative Valuation คือ $ 21.40 (คาดว่า)  

วิธีระบุ บริษัท ที่เทียบเคียงได้

องค์ประกอบที่สำคัญที่สุดของการวิเคราะห์เปรียบเทียบคือการระบุชุดที่เหมาะสมของการเปรียบเทียบ การเปรียบเทียบมูลค่าของแอปเปิ้ลกับส้มนั้นไม่สมเหตุสมผลเลย เป็นสิ่งสำคัญที่จะต้องทำการศึกษาเบื้องต้นเกี่ยวกับ บริษัท ที่เทียบเคียงกันและโดยทั่วไปจะเกี่ยวข้องกับ 3 ขั้นตอนเหล่านี้

ก) การระบุอุตสาหกรรม

• พยายามลดอุตสาหกรรมที่มีการจัดประเภท บริษัท ให้เป็นศูนย์
• สิ่งนี้อาจเป็นเรื่องน่าเบื่อเนื่องจากแหล่งที่มาที่แตกต่างกันจะให้อุตสาหกรรมที่แตกต่างกันสำหรับ บริษัท เดียวกันและชื่ออุตสาหกรรมก็จะแตกต่างกันในแหล่งต่างๆ
• โดยทั่วไปการจำแนกประเภทที่มีอยู่นั้นกว้างมากและไม่สามารถพึ่งพาได้ทั้งหมด
• หากไม่มีการรับประกันเกี่ยวกับการจัดประเภทอุตสาหกรรม (ซึ่งเป็นกรณีส่วนใหญ่) ให้พยายามระบุคำหลักบางคำที่เกี่ยวข้องกับคำอธิบายทางธุรกิจของ บริษัท เช่นสำหรับ บริษัท วัสดุก่อสร้างคำหลักที่เกี่ยวข้องอาจเป็น - หลังคาท่อประปาวงกบฉนวนกันความร้อนปูกระเบื้องบริการก่อสร้าง ฯลฯ
• แม้ว่าตัวอย่างนี้จะดูเรียบง่าย แต่สำหรับการนำสิ่งเดียวกันไปใช้ในสถานการณ์จริงเราจำเป็นต้องสร้างคุณค่าและตัวขับเคลื่อนคุณค่าและทำการปรับเปลี่ยนหลาย ๆ อย่าง

b) เข้าใจรายละเอียดของ บริษัท

• สิ่งสำคัญคือต้องเข้าใจธุรกิจเพื่อเลือก บริษัท ที่เทียบเคียงได้
• พยายามค้นหารายละเอียดธุรกิจที่แน่นอนของ บริษัท
• แหล่งที่มาที่เป็นไปได้สำหรับสิ่งนี้ตามลำดับความต้องการคือ:
  • เว็บไซต์ของ บริษัท
  • รายงานการวิจัย
  • การยื่นฟ้อง บริษัท (10K ล่าสุดรายงานประจำปี ฯลฯ )
  • Yahoo Finance
• หมายเหตุ: เว็บไซต์ของ บริษัท มีประโยชน์อย่างมากในการช่วยให้เห็นภาพผลิตภัณฑ์และบริการทั้งหมด แต่รายงานการวิจัยและเอกสารของ บริษัท จะให้ข้อมูลส่วนที่แท้จริงเพื่อให้เกิดการผสมผสานทางธุรกิจที่แท้จริงของ บริษัท

c) ระบุคู่แข่งที่สำคัญ  

• บริษัท ที่เทียบเคียงสามารถระบุได้จากแหล่งข้อมูลต่อไปนี้ตามลำดับความต้องการ:
• รายงานการวิจัย
• การยื่นฟ้อง บริษัท - ส่วนการแข่งขัน
• Yahoo Finance - คู่แข่งและส่วนอุตสาหกรรม
• Hoovers - คู่แข่งและส่วนอุตสาหกรรม

การวิเคราะห์ บริษัท ที่เทียบเคียงได้อย่างมืออาชีพ: แนวทางทีละขั้นตอน

กุญแจสำคัญในการเตรียมการวิเคราะห์ บริษัท ที่เทียบเคียงกันหรือ Trading comp คือการมาถึงตัวคูณที่เหมาะสม (EV / Sales, P / E ฯลฯ ) ด้านล่างนี้คือตัวอย่างสรุปเอกสาร excel การวิเคราะห์เปรียบเทียบเปรียบเทียบ -

ผลลัพธ์ที่จำเป็นของ บริษัท 1 บริษัท 2 บริษัท 3 …เชื่อมโยงจากแท็บอินพุต“ บริษัท 1”“ บริษัท 2”“ บริษัท 3” ตามลำดับ การเตรียมตารางเทียบเคียงนั้นไม่ใช่เรื่องยาก อย่างไรก็ตามการคำนวณค่าที่จำเป็นหลาย ๆ อย่างถูกต้องในบางครั้งก็เป็นเรื่องที่ท้าทาย ดังนั้นเราจะมุ่งเน้นไปที่การคำนวณทวีคูณเหล่านี้อย่างถูกต้องเป็นหลักด้วยตัวอย่างเชิงลึก

คุณสามารถดาวน์โหลดเทมเพลต excel ที่เปรียบเทียบได้จากที่นี่ - เทมเพลต บริษัท ที่เปรียบเทียบได้

สูตรสำคัญที่ใช้:

• มูลค่าหุ้นพื้นฐาน = หุ้นสามัญคงค้าง * ราคาหุ้น
• มูลค่าหุ้นปรับลด = หุ้นปรับลดคงค้าง * ราคาหุ้น
• การลดสัดส่วนจากตัวเลือก = ตัวเลือก - (ตัวเลือก * ราคาใช้สิทธิ) / ราคาหุ้น
• การเจือจางจากสิ่งที่เปลี่ยนแปลงได้ = พันธบัตรแปลงสภาพ * อัตราส่วนการแปลง
• มูลค่าองค์กร = มูลค่าส่วนของผู้ถือหุ้น - เงินสด + หนี้ + ดอกเบี้ยผู้ถือหุ้นส่วนน้อย + หุ้นที่ต้องการ

• สำหรับการคำนวณการลดสัดส่วนข้างต้นราคาใช้สิทธิหรือราคาแปลงสภาพจะต้องต่ำกว่าราคาหุ้น

หากราคาแปลงสภาพหรือราคาใช้สิทธิสูงกว่าราคาหุ้นจะไม่มีการปรับลดและจะไม่มีการใช้สิทธิออปชั่นและการแปลงพันธบัตรจะไม่เกิดขึ้น

ขั้นตอนการประเมินมูลค่า บริษัท เปรียบเทียบ:

• ป้อนข้อมูลพื้นฐาน
• ใส่ข้อมูลงบดุล
• คำนวณตัวเลือกหุ้นแบบ "เป็นเงิน"
• คำนวณหลักทรัพย์แปลงสภาพ "เป็นเงิน" และหา EPS ที่ปรับลดแล้ว
• คำนวณตัวเลข LTM (เช่นรายการที่ไม่เกิดซ้ำ)
• คำนวณมูลค่าหุ้นและมูลค่าองค์กร
• คำนวณทวีคูณตามลำดับ

ตอนนี้ให้เราดำเนินการทีละขั้นตอนเพื่อทำความเข้าใจอย่างถ่องแท้ ฉันได้ยกตัวอย่างของ Robert Half International (Ticker - RHI) และแม้ว่าข้อมูลที่ใช้ในที่นี้จะค่อนข้างเก่า (2006 10K และ 10Q) แต่ฉันมั่นใจว่ามันจะยังคงเป็นประโยชน์สำหรับการทำความเข้าใจวิธีการทั่วไป

ขั้นตอนที่ 1: ป้อนข้อมูลพื้นฐานสำหรับ บริษัท ที่เทียบเคียงได้

ขั้นตอนที่ 2: ป้อนข้อมูลงบดุลล่าสุดที่มี

ขั้นตอนที่ 3: คำนวณตัวเลือกหุ้นที่ "เป็นเงิน" ทั้งหมด

นอกจากนี้โปรดดูวิธีการสต๊อกสินค้าคงคลังและหน่วยสต็อกที่ จำกัด

ขั้นตอนที่ 4: คำนวณหลักทรัพย์แปลงสภาพ“ เป็นเงิน” ทั้งหมด

เช่นเดียวกับตัวเลือกต่างๆคุณจะได้รับการลดสัดส่วนจากหุ้นกู้แปลงสภาพเท่านั้นหากราคาหุ้นปัจจุบันของ บริษัท สูงกว่าราคาแปลงสภาพของพันธบัตร

วิธีที่คุณแยกตัวประกอบพันธบัตรแปลงสภาพเป็นมูลค่าขององค์กร: หากหุ้นกู้แปลงสภาพเป็นเงิน (สามารถแปลงเป็นหุ้นได้) คุณจะคำนวณการลดสัดส่วนและบวกเข้ากับหุ้นที่คงค้าง หากพวกเขาหมดเงิน (ไม่สามารถแปลงเป็นหุ้นได้) คุณจะนับพันธบัตรเป็นหนี้แทน

• การเจือจางจากสิ่งที่เปลี่ยนแปลงได้ = พันธบัตรแปลงสภาพ * อัตราส่วนการแปลง
• พันธบัตรแปลงสภาพ = จำนวนดอลลาร์แปลงสภาพ / มูลค่าที่ตราไว้
• อัตราส่วนการแปลง = มูลค่าที่ตราไว้ / ราคาแปลง
• ราคาแปลง = มูลค่าที่ตราไว้ / อัตราส่วนการแปลง

ขั้นตอนที่ 5: คำนวณตัวเลข LTM (เช่นรายการที่ไม่เกิดซ้ำ)

(หากคุณสงสัยว่ารายการที่ไม่เกิดซ้ำคืออะไรลองดูโพสต์โดยละเอียดเกี่ยวกับรายการที่ไม่เกิดซ้ำ)

ขั้นตอนที่ 6: คำนวณมูลค่าหุ้นและมูลค่าองค์กร

 ขั้นตอนที่ 7: คำนวณการทวีคูณตามลำดับ

การปรับเปลี่ยนที่สำคัญในการวิเคราะห์ บริษัท ที่เปรียบเทียบได้

คุณยังสามารถดูวิธีการประเมินมูลค่า SOTP และ DCF หรือกระแสเงินสดลดราคาเพื่อเพิ่มพูนความรู้ของคุณในการประเมินมูลค่า

อะไรต่อไป?

หากคุณได้เรียนรู้สิ่งใหม่ ๆ จากโพสต์นี้โปรดแสดงความคิดเห็นด้านล่าง แจ้งให้เราทราบสิ่งที่คุณคิด. ขอบคุณและดูแล  

กระทู้ที่เป็นประโยชน์

Original text

Contribute a better translation

---

• มูลค่าองค์กรสู่สูตรการขาย
• EV เป็น EBITDA Multiple
• อัตราส่วน P / BV
• มูลค่าองค์กรเทียบกับอัตราส่วนมูลค่าของผู้ถือหุ้น
<