การซื้อขายหลายรายการ | จะใช้การซื้อขายหลายรายการเพื่อประเมินมูลค่าได้อย่างไร?

การซื้อขายหลายรายการคืออะไร?

เมื่อ บริษัท กำลังได้รับการประเมินมูลค่าบางครั้งมูลค่าทั้งหมดที่จำเป็นสำหรับการประเมินมูลค่ากระแสเงินสดแบบลดราคาจะไม่สามารถใช้งานได้และด้วยเหตุนี้นักวิเคราะห์จึงจำเป็นต้องใช้ บริษัท เปรียบเทียบค้นหามูลค่าทางการเงินหลาย ๆ ค่าและใช้ในการวิเคราะห์ของเราเพื่อ หาสิ่งที่เหมาะสมตัวชี้วัดจะเรียกว่าหลายซื้อขาย

ตัวอย่าง

สมมติว่าคุณกำลังเปรียบเทียบสอง บริษัท - บริษัท Y และ บริษัท Z ในขณะนี้ในฐานะนักลงทุนคุณจะรู้เพียงราคาหุ้นจำนวนหุ้นที่โดดเด่นสำหรับแต่ละ บริษัท และมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด

• การเปรียบเทียบราคาหุ้นของ บริษัท Y ($ 10 ต่อหุ้น) และ บริษัท Z ($ 25 ต่อหุ้น) คุณไม่เข้าใจอะไรเลย คุณจะบอกได้อย่างไรว่า บริษัท ใดทำได้ดีเพียงแค่ดูราคาหุ้น

นั่นเป็นเหตุผลที่คุณจะมองหามูลค่าสัมพัทธ์โดยใช้การซื้อขายทวีคูณ

• ขั้นแรกคุณจะเห็นกำไรต่อหุ้น (EPS) ของแต่ละ บริษัท คุณพบว่า EPS ของ บริษัท Y อยู่ที่ 5 ดอลลาร์ต่อหุ้นและ EPS ของ บริษัท Z เท่ากับ 9 ดอลลาร์ต่อหุ้น เมื่อดู EPS คุณจะได้ข้อสรุปว่า Company Z ทำเงินได้มากกว่า บริษัท Y แต่นั่นไม่ได้หมายความว่ามันจะมีประโยชน์กับคุณ
• หากต้องการทราบว่าคุณจะได้รับหุ้นของ บริษัท เท่าใดหากคุณจะซื้อตั้งแต่แรกคุณต้องดูอัตราส่วนราคาต่อกำไร เมื่อดูที่อัตราส่วน P / E คุณจะพบว่าสำหรับ บริษัท Y คือ 1.5 และสำหรับ บริษัท Z ก็คือ 6
• ตอนนี้เป็นที่ชัดเจนว่า บริษัท ใดให้ผลกำไรมากกว่าสำหรับคุณในฐานะนักลงทุน คุณจะได้รับรายได้มูลค่าหนึ่งดอลลาร์โดยจ่าย $ 1.50 ให้กับ บริษัท Y; ในขณะที่คุณจะได้รับรายได้มูลค่าหนึ่งดอลลาร์โดยการจ่าย $ 6 ให้กับ บริษัท Zนั่นหมายความว่า บริษัท Y มีประโยชน์มากกว่าสำหรับคุณในฐานะนักลงทุน

นอกจากนี้โปรดดูบทความนี้ - การวิเคราะห์ บริษัท ที่เปรียบเทียบได้

การซื้อขายตารางการประเมินค่าหลายรายการ - ทีละขั้นตอน

ในส่วนนี้เราจะไปทีละขั้นตอน เราจะพูดถึงแต่ละขั้นตอนสั้น ๆ หลังจากอ่านหัวข้อทั้งหมดแล้วคุณจะได้รับแนวคิดที่ชัดเจนเกี่ยวกับวิธีใช้การซื้อขายทวีคูณในการประเมินมูลค่า บริษัท

มาเริ่มกันเลย.

ขั้นตอนที่ # 1: การระบุ บริษัท ที่เทียบเคียงได้

ด้านล่างนี้เป็นการวิเคราะห์ บริษัท ที่เปรียบเทียบได้เมื่อฉันวิเคราะห์ Box IPO

คำถามแรกที่นักลงทุนถาม - เราจะระบุ บริษัท ที่เทียบเคียงได้อย่างไร? คำถามนั้นชัดเจน เนื่องจากมีหลาย บริษัท ในอุตสาหกรรมเราจะรู้จัก บริษัท ที่เหมาะสมได้อย่างไร?

• ขั้นแรกคุณต้องมองหาส่วนผสมทางธุรกิจ ภายใต้ส่วนผสมทางธุรกิจคุณจะเห็นสามสิ่ง - ผลิตภัณฑ์และบริการที่นำเสนอโดย บริษัท ที่ตั้งทางภูมิศาสตร์ของ บริษัท เหล่านั้นและประเภทของลูกค้าที่พวกเขาให้บริการ
• ประการที่สองคุณจะเห็นขนาดของ บริษัท ต่างๆ ภายใต้ขนาดคุณสามารถเลือกตัวกำหนดใด ๆ หรือทั้งสามตัวได้ - รายได้ของ บริษัท เหล่านี้สินทรัพย์รวมภายใต้การจัดการและ / หรือกำไร EBITDA ของ บริษัท เหล่านี้

แนวคิดคือการค้นหาอุตสาหกรรมที่เหมาะสมบริการ / ผลิตภัณฑ์ที่เหมาะสมและการซื้อขายหลายรายการที่เหมาะสม

นอกจากนี้ดังที่เราเห็นข้างต้นในการวิเคราะห์ บริษัท เปรียบเทียบ Box IPO เราได้รวมมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดและมูลค่าองค์กรไว้ด้วย เหตุผลที่เราทำเช่นนั้นก็คือเราไม่ต้องการเปรียบเทียบ บริษัท ขนาดเล็กกับ บริษัท ขนาดใหญ่เนื่องจากการประเมินมูลค่าอาจแตกต่างกันเนื่องจากเส้นทางการเติบโตที่แตกต่างกัน

ขั้นตอนที่ 2: ดูการทวีคูณสำหรับการประเมินค่า

ดังที่คุณทราบแล้ว - มีหลายรายการที่เราสามารถใช้เพื่อประเมินมูลค่า บริษัท ได้ ในที่นี้เราจะพูดถึงตัวคูณการซื้อขายที่ใช้กันมากที่สุดและเป็นที่นิยมมากที่สุด

• EV / EBITDA:นี่คือหนึ่งในการซื้อขายทวีคูณที่พบบ่อยที่สุด จุดประสงค์ของการใช้สิ่งนี้คือ EV (Enterprise Value) ไม่เพียง แต่พิจารณามูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดเท่านั้น แต่ยังต้องคำนึงถึงหนี้ด้วย แม้แต่ EBITDA ก็ยังคำนึงถึงหนี้และไม่ใช่รายการเงินสดทันที นั่นเป็นเหตุผลที่ EV / EBITDA เป็นนักลงทุน / นักวิเคราะห์ที่เชื่อถือได้หลายคนใช้เพื่อให้ความสำคัญกับ บริษัท ช่วงที่เหมาะสมสำหรับการคำนวณ EV / EBITDA คือ 6X ถึง 15X ในสถานการณ์ปกติ
• EV / รายได้:นี่เป็นอีกหนึ่งตัวคูณทั่วไปที่ใช้บ่อย ค่าพหุคูณนี้ใช้ได้กับสถานการณ์ที่ EBITDA ของ บริษัท เป็นลบ หาก EBITDA เป็นลบ EV / EBITDA จะไม่มีประโยชน์ และสำหรับ บริษัท ที่เพิ่งเริ่มต้นการเดินทาง EBITDA ติดลบถือเป็นวิธีที่ธรรมดาเกินไป อย่างไรก็ตาม EV / Revenue ไม่ใช่ตัวคูณที่ดีที่จะใช้เมื่อสอง บริษัท มีรายได้ใกล้เคียงกัน แต่อาจแตกต่างกันอย่างมากในวิธีการดำเนินงาน เมื่อคุณกำลังมองหา EV / Revenue Multiple 1X ถึง 3X คือช่วงที่เหมาะสม
• อัตราส่วน P / E:นี่เป็นอีกหนึ่งตัวเลือกทั่วไปที่นักลงทุนใช้เพื่อค้นหาเกี่ยวกับราคาที่พวกเขาต้องจ่ายเพื่อรับเงินดอลลาร์ เกือบจะใกล้เคียงกับมูลค่าหุ้นกับรายได้สุทธิ ช่วงปกติของอัตราส่วน P / E คือ 12X ถึง 30X
• EV / EBIT: ผลคูณนี้มีประโยชน์อย่างยิ่งเนื่องจาก EBIT คำนวณหลังจากปรับค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย นั่นหมายความว่า EBIT สะท้อนถึงการสึกหรอของทรัพย์สินของ บริษัท และด้วยเหตุนี้ EBIT จึงแสดงรายได้ที่แท้จริงให้คุณเห็น EBIT และ EBITDA ใกล้เคียงกัน แต่เนื่องจาก EBIT น้อยกว่า EBITDA ช่วงของ EV / EBIT ทวีคูณจะสูงกว่าเช่น 10X ถึง 20X

สำหรับการวิเคราะห์ บริษัท BOX IPO Comparable เราได้รวม EV รายได้ EV เป็น EBITDA และราคาต่อกระแสเงินสดทวีคูณเพื่อสร้างมูลค่าให้กับ บริษัท เราควรแสดงการทวีคูณย้อนหลังหนึ่งปีและสองปีของการทวีคูณไปข้างหน้า (โดยประมาณ) การเลือกเครื่องมือประเมินมูลค่าที่เหมาะสมเป็นกุญแจสำคัญในการประเมินมูลค่า บริษัท ให้ประสบความสำเร็จ

ขั้นตอนที่ # 3: การเปรียบเทียบการทวีคูณกับ บริษัท ที่เทียบเคียงกัน

นี่เป็นขั้นตอนสุดท้ายของกระบวนการทั้งหมด ในขั้นตอนนี้คุณจะดูหลาย ๆ บริษัท เป้าหมายและจะเปรียบเทียบกับ บริษัท ที่เทียบเคียงกัน

ดังที่เราทราบจากตารางด้านบนเมตริกทั่วไปที่ต้องพิจารณา ได้แก่ ค่าเฉลี่ยธรรมดาค่ามัธยฐานต่ำและสูง หากหลาย บริษัท (ในกรณีนี้คือ Box) สูงกว่าค่าเฉลี่ย / ค่ามัธยฐานเรามักจะอนุมานได้ว่า บริษัท อาจประเมินมูลค่าสูงเกินไป ในทางกลับกันหากค่าผลคูณต่ำกว่าค่าเฉลี่ย / ค่ามัธยฐานเราอาจอนุมานได้ว่ามีการประเมินค่าต่ำเกินไป สูงและต่ำยังช่วยเราในการทำความเข้าใจค่าผิดปกติและกรณีที่จะลบสิ่งเหล่านั้นหากอยู่ห่างจากค่าเฉลี่ย / ค่ามัธยฐานมากเกินไป

เราสามารถสรุปสิ่งต่อไปนี้ได้จากตารางด้านบน -

• บริษัท คลาวด์ทำการซื้อขายโดยเฉลี่ย 9.5 เท่า EV / Sales Multiple
• เราสังเกตว่า บริษัท ต่างๆเช่น Xero เป็นค่าผิดปกติที่ซื้อขายที่ 44x EV / ยอดขายหลายเท่า (คาดว่าปี 2014 จะมีอัตราการเติบโต 94%)
• EV / ยอดขายต่ำสุดคือ 2.0x
• บริษัท คลาวด์ซื้อขายที่ EV / EBITDA หลาย 32 เท่า

การประเมินมูลค่า IPO แบบกล่องโดยใช้การซื้อขายหลายรายการ

• จากแบบจำลองทางการเงินของ Box เราทราบว่า Box เป็น EBITDA Negative ดังนั้นเราจึงไม่สามารถดำเนินการโดยใช้ EV / EBITDA เป็นเครื่องมือในการประเมินค่าได้ ตัวคูณเดียวที่เหมาะสำหรับการประเมินคือ  EV / Sales 
• เนื่องจากค่าเฉลี่ย EV / ยอดขายอยู่ที่ประมาณ 7.7 เท่าและค่าเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 9.5 เท่าเราจึงอาจพิจารณาสร้าง 3 สถานการณ์สำหรับการประเมินมูลค่า
• กรณีในแง่ดี  ของ 10.0x EV / Sales,  Base Case  7.1x EV / Sales  และ P Essimistic Case ที่ 5.0x EV / Sales

ตารางด้านล่างแสดงราคาต่อหุ้นโดยใช้ 3 สถานการณ์

• การประเมินมูลค่า Box Inc มีตั้งแต่ 15.65 เหรียญ (ในแง่ร้าย) ถึง 29.38 เหรียญ (ในแง่ดี)
• การประเมินมูลค่าที่คาดหวังมากที่สุดสำหรับ Box Inc โดยใช้ Relative Valuation คือ $ 21.40 (คาดว่า)

สิ่งที่ควรทราบ

• การซื้อขายหลายการประเมินมูลค่าไม่ได้เป็นเพียงการระบุ บริษัท ที่เทียบเคียงกันและทำการประเมินมูลค่าสัมพัทธ์เช่นผู้เชี่ยวชาญเพื่อหามูลค่ายุติธรรมของ บริษัท
• กระบวนการประเมินมูลค่าการซื้อขายหลายขั้นตอนเริ่มต้นด้วยการระบุ บริษัท ที่เทียบเคียงกันจากนั้นเลือกเครื่องมือการประเมินมูลค่าที่เหมาะสมและในที่สุดก็เตรียมตารางที่สามารถให้ข้อสรุปที่ง่ายเกี่ยวกับการประเมินมูลค่ายุติธรรมของอุตสาหกรรมและ บริษัท
• การซื้อขายทวีคูณจำนวนมากอาจทำให้คุณเข้าใจผิดได้ จะดีกว่าถ้าคุณมองหาการซื้อขายแบบคาดการณ์ล่วงหน้าแทนที่จะดูเฉพาะข้อมูลในอดีต
• EV / EBITDA multiple เป็นหนึ่งในวิธีที่ดีที่สุดที่จะใช้หากคุณเปรียบเทียบ บริษัท เป้าหมายกับ บริษัท ใหญ่ ๆ สำหรับการเริ่มต้นการทวีคูณที่ดีที่สุดอย่างหนึ่งคือ EV / Revenue
• P / E Ratio ไม่ควรใช้เลย มีสองเหตุผลเบื้องหลัง ประการแรก P / E Ratio ส่วนใหญ่ได้รับผลกระทบจากโครงสร้างเงินทุน ประการที่สองอัตราส่วน P / E คำนวณโดยคำนึงถึงรายได้โดยรวม รายได้โดยรวมรวมถึงค่าใช้จ่ายที่ไม่ได้ดำเนินการมากมายเช่นการตัดจำหน่ายค่าปรับโครงสร้าง ฯลฯ