ความหมายของการจัดหาเงินทุน
การจัดหาเงินทุนในการเข้าซื้อกิจการเป็นกระบวนการที่ บริษัท ที่วางแผนจะซื้อ บริษัท อื่นพยายามหาแหล่งเงินทุนผ่านทางตราสารหนี้ตราสารทุนหุ้นบุริมสิทธิหรือวิธีการทางเลือกอื่น ๆ เป็นงานที่ซับซ้อนและต้องมีการวางแผนเสียง สิ่งที่ทำให้ซับซ้อนคือความจริงที่ว่าไม่เหมือนกับการซื้ออื่น ๆ โครงสร้างทางการเงินของ M&A สามารถมีการเรียงสับเปลี่ยนและการรวมกันได้มากมาย
วิธีการจัดหาเงินทุนสำหรับการซื้อธุรกิจ?
มีหลายวิธีที่คุณสามารถจัดหาเงินทุนสำหรับการซื้อธุรกิจ วิธีการที่เป็นที่นิยมมีดังต่อไปนี้
- # 1 - ธุรกรรมเงินสด
- # 2 - การแลกเปลี่ยนหุ้น
- # 3 - การกู้ยืมเงิน
- # 4 - หนี้ชั้นลอย / หนี้เสมือน
- # 5 - การลงทุนในตราสารทุน
- # 6 - สินเชื่อซื้อคืนของผู้ขาย (VTB) หรือการจัดหาเงินทุนของผู้ขาย
- # 7 - Leveverage Buyout: การผสมผสานระหว่างหนี้สินและตราสารทุนที่เป็นเอกลักษณ์
โปรดทราบว่าในการซื้อกิจการขนาดใหญ่การจัดหาเงินทุนสามารถใช้วิธีการสองวิธีหรือมากกว่านั้นร่วมกันได้
# 1 - ธุรกรรมเงินสด
ในการทำธุรกรรมด้วยเงินสดทั้งหมดการทำธุรกรรมนั้นง่ายมาก มีการแลกเปลี่ยนหุ้นเป็นเงินสด ในกรณีของการซื้อขายด้วยเงินสดทั้งหมดส่วนของผู้ถือหุ้นในงบดุลของ บริษัท ใหญ่จะไม่เปลี่ยนแปลง ธุรกรรมประเภทนี้ส่วนใหญ่เกิดขึ้นเมื่อ บริษัท ที่ซื้อกิจการมีขนาดใหญ่กว่า บริษัท เป้าหมายมากและมีเงินสดสำรองจำนวนมาก
ในช่วงปลายยุค 80 ข้อตกลงการควบรวมกิจการขนาดใหญ่ส่วนใหญ่จะจ่ายเป็นเงินสดทั้งหมด หุ้นมีสัดส่วนน้อยกว่า 2% แต่หลังจากผ่านไปหนึ่งทศวรรษแนวโน้มกลับตรงกันข้ามโดยสิ้นเชิง มากกว่า 50% ของมูลค่าของข้อตกลงขนาดใหญ่ทั้งหมดจ่ายเป็นหุ้นทั้งหมดในขณะที่ธุรกรรมเงินสดลดลงเหลือเพียง 15% ถึง 17%
การเปลี่ยนแปลงนี้ค่อนข้างเป็นเปลือกโลกเนื่องจากมีการเปลี่ยนแปลงบทบาทของฝ่ายที่เกี่ยวข้อง ในการซื้อขายเงินสดมีการกำหนดบทบาทของทั้งสองฝ่ายไว้อย่างชัดเจนและการแลกเปลี่ยนเงินสำหรับหุ้นแสดงให้เห็นถึงการโอนความเป็นเจ้าของอย่างง่าย หลักการหลักของการทำธุรกรรมเงินสดทั้งหมดคือเมื่อผู้ซื้อจ่ายเงินสดให้กับผู้ขายแล้วจะได้รับความเสี่ยงทั้งหมดของ บริษัท โดยอัตโนมัติ อย่างไรก็ตามในการแลกเปลี่ยนหุ้นความเสี่ยงจะแบ่งกันตามสัดส่วนการเป็นเจ้าของในกิจการใหม่และกิจการที่รวมกัน แม้ว่าสัดส่วนของธุรกรรมเงินสดจะลดลงอย่างมาก แต่ก็ไม่ได้ซ้ำซ้อนโดยสิ้นเชิง ตัวอย่างเช่นการประกาศล่าสุดของ Google ถึง บริษัท ซอฟต์แวร์ระบบคลาวด์ Apigee ในข้อตกลงมูลค่าประมาณ 625 ล้านดอลลาร์ นี่เป็นข้อตกลงเงินสดทั้งหมดโดยมีการจ่ายเงิน 17.40 เหรียญสำหรับแต่ละหุ้น
ที่มา: reuters.com
ในอีกกรณีหนึ่งไบเออร์ได้วางแผนที่จะซื้อกิจการ บริษัท เมล็ดพันธุ์ Monsanto ของสหรัฐในราคา $ 128 ต่อหุ้นซึ่งได้รับการขนานนามว่าเป็นข้อตกลงเงินสดที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์
# 2 - การแลกเปลี่ยนหุ้น
สำหรับ บริษัท ที่มีการซื้อขายหุ้นในที่สาธารณะวิธีหนึ่งที่ใช้กันทั่วไปคือการแลกเปลี่ยนหุ้นของผู้ซื้อเป็นของ บริษัท เป้าหมาย สำหรับ บริษัท เอกชนถือเป็นตัวเลือกที่เหมาะสมเมื่อเจ้าของ Target ต้องการรักษาสัดส่วนการถือหุ้นบางส่วนในกิจการที่รวมกัน หากเจ้าของ บริษัท Target มีส่วนร่วมในการบริหารจัดการการดำเนินงานและความสำเร็จของ บริษัท ขึ้นอยู่กับความสามารถของเขาหรือเธอการแลกเปลี่ยนหุ้นเป็นเครื่องมือที่มีค่า
การประเมินมูลค่าหุ้นที่เหมาะสมมีความสำคัญสูงสุดในกรณีที่มีการแลกเปลี่ยนหุ้นสำหรับ บริษัท เอกชน นายธนาคารการค้าที่มีประสบการณ์ปฏิบัติตามวิธีการบางอย่างเพื่อประเมินมูลค่าหุ้นเช่น:
- 1) การวิเคราะห์ บริษัท ที่เปรียบเทียบได้
- 2) การวิเคราะห์การประเมินมูลค่าธุรกรรมที่เปรียบเทียบได้
- 3) การประเมินค่า DCF
แหล่งที่มา: koreaherald.com
# 3 - การกู้ยืมเงิน
วิธีหนึ่งในการจัดหาแหล่งเงินทุนที่ต้องการมากที่สุดคือการจัดหาเงินกู้ การจ่ายเงินสดไม่ใช่มือขวาของหลาย ๆ บริษัท หรือเป็นสิ่งที่งบดุลไม่อนุญาต นอกจากนี้ยังกล่าวอีกว่าหนี้เป็นวิธีการจัดหาเงินทุนสำหรับการประมูล M&A ที่ถูกที่สุดและมีหลายรูปแบบ
โดยปกติแล้วธนาคารในขณะที่จ่ายเงินเพื่อซื้อกิจการจะพิจารณากระแสเงินสดที่คาดการณ์ไว้ของ บริษัท เป้าหมายหนี้สินและอัตรากำไรของพวกเขา ดังนั้นจึงมีการวิเคราะห์สถานะทางการเงินของทั้งสอง บริษัท เป้าหมายและผู้ซื้ออย่างละเอียดตามข้อกำหนดเบื้องต้น
วิธีการจัดหาเงินทุนอีกวิธีหนึ่งคือการจัดหาเงินทุนที่ได้รับการสนับสนุนจากสินทรัพย์ซึ่งธนาคารให้กู้ยืมทางการเงินตามหลักประกันของ บริษัท เป้าหมายที่เสนอ หลักประกันเหล่านี้หมายถึงสินทรัพย์ถาวรสินค้าคงคลังทรัพย์สินทางปัญญาและลูกหนี้
หนี้เป็นหนึ่งในรูปแบบการจัดหาเงินทุนที่เป็นที่ต้องการมากที่สุดเนื่องจากต้นทุนของเงินทุนต่ำกว่าทุน แถมยังมีข้อดีด้านภาษีอีกด้วย หนี้เหล่านี้ส่วนใหญ่เป็นหนี้อาวุโสหรือหนี้ Revolver มาพร้อมกับอัตราดอกเบี้ยต่ำและควอนตัมถูกควบคุมมากขึ้น โดยทั่วไปอัตราผลตอบแทนจะเป็นคูปองคงที่ / ลอยตัว 4% -8% นอกจากนี้ยังมีหนี้ด้อยสิทธิซึ่งผู้ให้กู้มีความก้าวร้าวในจำนวนเงินกู้ที่เบิกจ่าย แต่พวกเขาคิดดอกเบี้ยในอัตราที่สูงกว่า บางครั้งก็มีส่วนของความเป็นธรรมที่เกี่ยวข้องด้วย โดยทั่วไปอัตราคูปองสำหรับสิ่งเหล่านี้คือ 8% ถึง 12% คงที่ / ลอยตัว
ที่มา: streetinsider.com
# 4 - หนี้ชั้นลอย / หนี้เสมือน
การจัดหาเงินทุน Mezzanine เป็นรูปแบบของเงินทุนที่ควบรวมกันโดยมีลักษณะเป็นหนี้และส่วนของเจ้าของ คล้ายกับหนี้ย่อยในลักษณะ แต่มาพร้อมกับตัวเลือกในการแปลงเป็นทุน บริษัท เป้าหมายที่มีงบดุลที่แข็งแกร่งและความสามารถในการทำกำไรที่สม่ำเสมอเหมาะที่สุดสำหรับการจัดหาเงินทุนบนชั้นลอย บริษัท เหล่านี้ไม่มีฐานสินทรัพย์ที่แข็งแกร่ง แต่มีกระแสเงินสดที่สม่ำเสมอ หนี้ชั้นลอยหรือหนี้เสมือนมีคูปองคงที่ในช่วง 12% ถึง 15% ซึ่งสูงกว่าหนี้รองเล็กน้อย
ความน่าสนใจของการจัดหาเงินทุน Mezzanine อยู่ที่ความยืดหยุ่น เป็นเงินทุนระยะยาวที่มีศักยภาพในการกระตุ้นการเติบโตขององค์กรและการสร้างมูลค่าเพิ่ม
# 5 - การลงทุนในตราสารทุน
เราทราบดีว่ารูปแบบของเงินทุนที่แพงที่สุดคือทุนและในกรณีของการจัดหาเงินทุนก็เช่นกัน ส่วนของผู้ถือหุ้นมีค่าพรีเมียมเนื่องจากมีความเสี่ยงสูงสุด ค่าใช้จ่ายที่สูงคือเบี้ยความเสี่ยง ความเสี่ยงเกิดจากการไม่มีสิทธิเรียกร้องทรัพย์สินของ บริษัท
ผู้ซื้อที่กำหนดเป้าหมายเป็น บริษัท ที่ดำเนินธุรกิจในอุตสาหกรรมที่ผันผวนและมีกระแสเงินสดอิสระที่ไม่แน่นอนมักจะเลือกใช้เงินทุนจำนวนมาก นอกจากนี้รูปแบบการจัดหาเงินทุนนี้ยังช่วยให้มีความยืดหยุ่นมากขึ้นเนื่องจากไม่มีข้อผูกมัดในการชำระเงินตามกำหนดเวลา
คุณสมบัติที่สำคัญประการหนึ่งของการจัดหาเงินทุนกับการซื้อกิจการคือการสละกรรมสิทธิ์ ผู้ลงทุนในตราสารทุนอาจเป็น บริษัท ผู้ร่วมทุนการลงทุนภาคเอกชน ฯลฯ นักลงทุนเหล่านี้ถือว่าเป็นเจ้าของหรือเป็นตัวแทนในคณะกรรมการ บริษัท
ที่มา: bizjournals.com
# 6 - สินเชื่อซื้อคืนของผู้ขาย (VTB) หรือการจัดหาเงินทุนของผู้ขาย
แหล่งเงินทุนทั้งหมดไม่ได้มาจากภายนอก บางครั้งผู้ซื้อหาแหล่งเงินทุนจาก บริษัท เป้าหมายเช่นกัน ผู้ซื้อมักจะยอมทำเช่นนี้เมื่อประสบปัญหาในการหาทุน วิธีการจัดหาเงินทุนของผู้ขายบางวิธี ได้แก่ การจดบันทึกรายได้การชำระเงินล่าช้าข้อตกลงการให้คำปรึกษา ฯลฯ หนึ่งในวิธีการเหล่านี้คือบันทึกของผู้ขายที่ผู้ขายให้กู้ยืมเงินแก่ผู้ซื้อเพื่อจัดหาเงินทุนในการซื้อกิจการซึ่งในภายหลังจะจ่ายเงินบางส่วนของ ทำธุรกรรมในภายหลัง
อ่านเพิ่มเติมเกี่ยวกับเงินกู้ซื้อคืนของผู้ขายที่นี่
# 7 - Leveverage Buyout: การผสมผสานระหว่างหนี้สินและตราสารทุนที่เป็นเอกลักษณ์
เราเข้าใจคุณสมบัติของตราสารหนี้และการลงทุนในตราสารทุน แต่มีรูปแบบอื่น ๆ ในการจัดโครงสร้างข้อตกลง รูปแบบการควบรวมกิจการที่ได้รับความนิยมมากที่สุดรูปแบบหนึ่งคือ Leveverage Buyout คำจำกัดความทางเทคนิค LBO คือการซื้อ บริษัท ของรัฐ / เอกชนหรือทรัพย์สินของ บริษัท ที่ได้รับการสนับสนุนทางการเงินจากหนี้สินและส่วนของผู้ถือหุ้น
การซื้อกิจการที่มีเลเวอเรจค่อนข้างคล้ายกับข้อตกลง M&A ตามปกติอย่างไรก็ตามในระยะหลังมีข้อสันนิษฐานว่าผู้ซื้อจะลดเป้าหมายในอนาคต ไม่มากก็น้อยนี่เป็นอีกรูปแบบหนึ่งของการครอบครองปรปักษ์ นี่เป็นวิธีการนำองค์กรที่ไม่มีประสิทธิภาพกลับมาติดตามและปรับเทียบตำแหน่งผู้บริหารและผู้มีส่วนได้ส่วนเสียอีกครั้ง
อัตราส่วนส่วนของหนี้มากกว่า 1.0 เท่าในสถานการณ์เหล่านี้ องค์ประกอบหนี้คือ 50-80% ในกรณีเหล่านี้ ทั้งทรัพย์สินของผู้เข้าซื้อและ บริษัท เป้าหมายถือเป็นหลักประกันที่ปลอดภัยในข้อตกลงทางธุรกิจประเภทนี้
บริษัท ที่เกี่ยวข้องกับธุรกรรมเหล่านี้มักจะบรรลุนิติภาวะและมีกระแสเงินสดจากการดำเนินงานที่สม่ำเสมอ ตามที่เจนนิเฟอร์ Lindsey เธอในหนังสือแนะนำผู้ประกอบการของทุน,แบบที่ดีที่สุดสำหรับ LBO ที่ประสบความสำเร็จจะเป็นหนึ่งในขั้นตอนการเจริญเติบโตของวงจรชีวิตของอุตสาหกรรมที่มีฐานสินทรัพย์ที่น่ากลัวเป็นหลักประกันเงินกู้ยืมขนาดใหญ่และคุณลักษณะcrème-de-La- ครีมในการจัดการ
ตอนนี้การมีฐานสินทรัพย์ที่แข็งแกร่งไม่ได้หมายความว่ากระแสเงินสดสามารถหนุนหลังได้ มีความจำเป็นที่ บริษัท เป้าหมายจะต้องมีกระแสเงินสดที่แข็งแกร่งและสม่ำเสมอโดยมีความต้องการเงินทุนน้อยที่สุด ความต้องการเงินทุนที่ต่ำเกิดจากเงื่อนไขที่ว่าหนี้ที่เกิดขึ้นจะต้องได้รับการชำระคืนอย่างรวดเร็ว
ปัจจัยอื่น ๆ ที่เน้นถึงโอกาสในการประสบความสำเร็จของ LBO คือตำแหน่งทางการตลาดที่โดดเด่นและฐานลูกค้าที่แข็งแกร่ง ดังนั้นจึงไม่ใช่แค่เรื่องการเงินที่คุณเห็น!
อ่านเพิ่มเติมเกี่ยวกับ LBO -
- referenceforbusiness.com
- Fortune.com
- go4funding.com
หากคุณต้องการเรียนรู้ LBO Modeling อย่างมืออาชีพคุณอาจต้องการดูหลักสูตรการสร้างแบบจำลอง LBO มากกว่า 12 ชั่วโมง
ตอนนี้เราได้เรียนรู้เกี่ยวกับ LBO แล้วขอให้เราทราบถึงความเป็นมาของมัน สิ่งนี้จะช่วยให้เราเข้าใจว่าสิ่งนี้เกิดขึ้นได้อย่างไรและมีความเกี่ยวข้องอย่างไรในปัจจุบัน
LBO เพิ่มสูงขึ้นในช่วงปลายทศวรรษ 1980 ท่ามกลางความบ้าคลั่งทางการเงิน - พันธบัตร - การเงิน การซื้อหุ้นเหล่านี้ส่วนใหญ่ได้เงินจากตลาดพันธบัตรที่ให้ผลตอบแทนสูงและหนี้ส่วนใหญ่เป็นการเก็งกำไร ในตอนท้ายของปี 1980 ตลาดพันธบัตรขยะพังทลายลงการเก็งกำไรที่มากเกินไปก็เย็นลงและ LBO ก็สูญเสียไอน้ำ สิ่งที่ตามมาด้วยกลไกการกำกับดูแลที่เข้มงวดมากขึ้นกฎความต้องการเงินทุนที่เข้มงวดเนื่องจากธนาคารพาณิชย์สูญเสียความสนใจในการจัดหาเงินทุน
ที่มา: econintersect.com
ปริมาณของข้อตกลง LBO กลับมาอีกครั้งในช่วงกลางทศวรรษ 2000 เนื่องจากการมีส่วนร่วมที่เพิ่มขึ้นของ บริษัท หุ้นเอกชนที่ได้รับเงินทุนจากนักลงทุนสถาบัน การจัดหาเงินกู้พันธบัตรขยะที่ให้ผลตอบแทนสูงช่วยให้สามารถกู้เงินกู้ยืมที่มีการกู้ยืมเป็นแหล่งเงินทุนหลักได้
แนวคิดหลักที่อยู่เบื้องหลัง LBO คือการบังคับให้องค์กรต่างๆผลิตกระแสเงินสดอิสระอย่างสม่ำเสมอเพื่อใช้เป็นเงินทุนสำหรับการซื้อกิจการของพวกเขา เพื่อป้องกันการสูบจ่ายกระแสเงินสดไปยังกิจการอื่น ๆ ที่ไม่ได้ประโยชน์
ตารางด้านล่างแสดงให้เห็นว่าในช่วงสามทศวรรษที่ผ่านมาเป้าหมายการกู้ยืมเงินสร้างกระแสเงินสดอิสระมากขึ้นและมีค่าใช้จ่ายด้านทุนที่ลดลงเมื่อเทียบกับคู่ค้าที่ไม่ใช่ LBO
ที่มา: econintersect.com
ข้อดีและข้อเสียคือสองด้านของเหรียญเดียวกันและทั้งสองมีอยู่ร่วมกัน ดังนั้น LBO จึงมาพร้อมกับส่วนแบ่งข้อเสีย ภาระหนี้จำนวนมากทำให้ความเสี่ยงในการผิดนัดชำระหนี้เพิ่มสูงขึ้นและมีความเสี่ยงมากขึ้นจากการชะลอตัวของวัฏจักรเศรษฐกิจ
KKR ซื้อ TXU Corp. ในราคา 45,000 ล้านดอลลาร์ในปี 2550 ซึ่งได้รับการขนานนามว่าเป็นหนึ่งใน LBO ที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ แต่ในปี 2556 บริษัท ได้ยื่นฟ้องล้มละลาย หลังมีภาระหนี้มากกว่า 4 หมื่นล้านดอลลาร์และสภาวะอุตสาหกรรมที่ไม่เอื้ออำนวยสำหรับภาคสาธารณูปโภคของสหรัฐฯทำให้สิ่งต่างๆแย่ลง เหตุการณ์หนึ่งนำไปสู่เหตุการณ์อื่น ๆ และในที่สุดและค่อนข้างน่าเสียดายที่ TXU Corp. ยื่นฟ้องล้มละลาย
แต่นั่นหมายความว่า LBO ถูกจดทะเบียนในบัญชีดำโดย บริษัท ในสหรัฐอเมริกาหรือไม่? “ ไม่” ข้อตกลง Dell-EMC ที่ปิดตัวลงในเดือนกันยายน 2559 เป็นข้อบ่งชี้ที่ชัดเจนเพียงพอว่าการซื้อ Leveverage กลับมา ข้อตกลงดังกล่าวมีมูลค่าประมาณ 60,000 ล้านดอลลาร์โดย 2 ใน 3 ของเงินทุนจากหนี้ กิจการที่ตั้งขึ้นใหม่จะผลิตกระแสเงินสดเพียงพอที่จะให้บริการกองหนี้ขนาดใหญ่และลุยผ่านความซับซ้อนของข้อตกลงเป็นสิ่งที่ต้องเห็น
แหล่งที่มา: ft.com
ความยืดหยุ่นและความเหมาะสมเป็นชื่อของเกม
การจัดหาเงินทุนสำหรับการซื้อกิจการสามารถจัดหาได้ในรูปแบบต่างๆ แต่สิ่งที่สำคัญที่สุดคือวิธีที่เหมาะสมที่สุดและสอดคล้องกับลักษณะและเป้าหมายที่ใหญ่กว่าของข้อตกลงอย่างไร การออกแบบโครงสร้างทางการเงินตามความเหมาะสมของสถานการณ์มีความสำคัญมากที่สุด โครงสร้างเงินทุนควรมีความยืดหยุ่นเพียงพอที่จะเปลี่ยนแปลงได้ตามสถานการณ์
หนี้ถูกกว่าตราสารทุนอย่างไม่ต้องสงสัย แต่ข้อกำหนดด้านดอกเบี้ยสามารถลดความยืดหยุ่นของ บริษัท ได้ หนี้จำนวนมากเหมาะสำหรับ บริษัท ที่บรรลุนิติภาวะด้วยกระแสเงินสดที่มั่นคงและไม่อยู่ในข้อกำหนดสำหรับการใช้จ่ายด้านทุนจำนวนมาก บริษัท ที่กำลังมองหาการเติบโตอย่างรวดเร็วต้องการเงินทุนจำนวนมากเพื่อการเติบโตและการแข่งขันในตลาดที่ผันผวนเป็นผู้สมัครที่เหมาะสมกว่าสำหรับเงินทุน ในขณะที่หนี้และส่วนของผู้ถือหุ้นเป็นหุ้นที่ใหญ่ที่สุด แต่ก็มีรูปแบบอื่น ๆ ที่พบว่ามีอยู่เนื่องจากความเป็นเอกลักษณ์ของแต่ละข้อตกลง